Margo Pilic（花旗战略、并购及投资者关系主管）
Jane Fraser（董事长兼首席执行官）
Gonzalo Luchetti（首席财务官）
John McDonald（Truist Securities）
Michael Mayo（Wells Fargo Securities）
L. Erika Penala（UBS Investment Bank）
Glenn Schorr（Evercore ISI）
Manan Gosalia（Morgan Stanley）
Ebrahim Poonawala（Bank of America Securities）
Kenneth Usdin（Bernstein Autonomous LLP）
Robert Scott Siefers（TD Cowen）
Christopher McGratty（Keefe, Bruyette, & Woods, Inc.）
Matthew O'Connor（Deutsche Bank）
David Chiaverini（Jefferies）
Kunpeng Ma（China Securities）
您好，欢迎参加花旗2026年第三季度业绩电话会议。今天的会议由花旗战略、并购及投资者关系主管 Margo Pilic 主持。请各位在正式发言结束前暂勿提问，届时我们将说明问答环节的安排。另外提醒各位，本次会议正在录音。如有异议，请现在断开连接。
Pilic 女士，请开始。
谢谢接线员。大家早上好，感谢各位参加我们2026年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官 Jane Fraser，以及首席财务官 Gonzalo Luchetti。
我想提醒各位，今天的演示材料可在我们的网站 citigroup.com 上下载，其中可能包含基于管理层当前预期的前瞻性陈述，这些陈述存在不确定性并可能随情况变化。由于多种因素，实际结果可能与这些陈述存在重大差异，包括我们业绩材料以及提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中所述的因素。
接下来，我将把时间交给 Jane。
谢谢 Margo，大家早上好。今天上午，我们报告第三季度净利润为52亿美元，每股收益为2.85美元，有形普通股权益回报率（RoTCE）为11.5%。我们在服务、银行、财富和美国消费卡业务的回报均有显著改善。公司的 RoTCE 同比增长了180个基点，净利润增长了17%。收入同比增长8%，创下了十年来最佳的第三季度收入表现，五大业务中有四项实现了收入增长。
如此前所述，我们将部分计划内的投资和遣散费用提前至本季度。我们在费用管理以及在人才和技术方面的投资上依然保持高度审慎。即便进行了上述提前安排，我们仍实现了正向经营杠杆，剔除去年同期的重大项目后，费用增幅控制在3%。我们的整体表现继续体现了对战略严谨且一致的执行。
现在让我们逐一回顾五大业务。服务业务在本季度再次表现突出，收入增长15%。从存款到商业卡消费，各项驱动因素均实现广泛增长，贸易贷款和整个网络的跨境活动也保持了良好势头。我们继续通过创新保持领先，随着 Citi Token Services 在阿联酋和日本推出以及 Custody+ 的引入，为客户带来了新的实时能力。托管和管理资产规模增长了16%，我们正全力专注于赢得并承接更多新委托。
在市场业务方面，收入增长了6%。股票业务收入增长14%，主要受主经纪商业务和亚洲市场表现的推动，我们在亚洲持续投入以扩大市场份额。固定收益、外汇及大宗商品（FICC）业务收入增长4%。利率业务受到交易环境的压力，但外汇和利差产品均实现了良好增长，这两项都是稳定的收入来源。在银行业务方面，收入增长6%。我们在股本资本市场（ECM）表现尤为出色，在本季度规模最大的六笔交易中担任了重要角色，包括牵头 SK hynix 的上市项目，这是亚洲发行人有史以来规模最大的首次公开募股（IPO）。在杠杆融资方面，我们牵头了软银110亿美元的高收益债券发行，创下同类发行的历史最大规模。我为这些成果感到自豪，正是我们的客户关系和银行家团队，包括我们吸引的新人才，使我们能够赢得这些委托。
正如各位在本季度所见，我们继续在高质量人才方面负责任地进行投资，以巩固优势并填补业务网络中已识别的短板。财富业务的表现持续稳步改善，三大业务板块均实现增长。RoTCE 超过14%，显著高于去年同期。本季度我们引入了380亿美元的净新增投资资产，同比增长超过100%。我们继续推出如 Premium Boost 等新服务以深化客户关系，同时看到零售银行客户对我们财富服务的接受度很高。在美国消费卡业务方面，由于合作伙伴付款增加，收入同比持平。
与此同时，我们的通用卡组合推动总平均贷款增长了6%。我们正在加大对这项业务的投入，既通过与关键合作伙伴的深度合作，也通过为客户提供差异化的奖励，正如各位在收购 Kard 中所看到的。本季度该业务回报率超过21%，已经是一项极具吸引力的业务，我们投资的效益将随时间推移持续扩大。在遗留业务方面，我们完成了出售 Banamex 1.4%股权的交易，使迄今剥离的股权比例总计达到49%。我们目前正忙于准备明年将 Banamex 从花旗出表。IPO 将在出表之后进行，前提是市场条件允许并满足通常的监管要求。届时，我们的国际消费者业务剥离工作将基本完成。
接下来谈谈资本。本季度我们向股东返还了超过40亿美元，其中包括30亿美元的股票回购。今年迄今我们还动用了约9亿美元的不可确认递延所得税资产（disallowed DTA），略高于我们在5月投资者日上讨论的路径。每股有形账面价值增长6%至101.59美元。我们的普通股一级资本（CET1）比率为12.8%，仍比当前监管最低要求高出约120个基点。
我知道人工智能（AI）带来的机遇与风险是每个人都在思考的问题。我们的转型使核心技术平台实现了现代化，为在全公司范围内实施 AI 奠定了基础。正如我之前所说，我们从四个维度来看待 AI：它如何帮助我们增长；我们如何部署它以提升运营效率；我们如何培训员工使用这些新能力；以及鉴于我们和客户面临的威胁环境加剧，我们如何加强防御。过去我经常谈到我们在前三个方面所做的工作，我们对由此带来的收入增长效益、实现的效率以及为客户创造更多价值的众多机会感到振奋。
但请允许我花一点时间谈谈第四个维度。我们的网络防御战略在于主动出击、快速行动并保持信任。我们不会坐等风险发生，而是不断做好准备并改进防御措施。我们每天都在从事风险管理工作，这一点并无不同。我们一直在加固系统，并运行具有挑战性和破坏性的情景来对防御能力和响应机制进行压力测试。随后我们会根据经验教训调整应对方案，以便在事件发生之前而非之后做好准备。我们专注于自身的韧性，并与同业和监管机构合作降低系统性风险，同时部署 AI 以提升公司业绩。
最后谈谈宏观环境。第三季度经济状况确实略有放缓。尽管各种不利因素——最近是能源价格上涨和货币政策收紧——带来了挑战，但全球经济表现出了非凡的韧性。在美国，虽然外界对 AI 热潮议论纷纷，但消费者仍是增长的主要驱动力，劳动力市场保持稳定，企业活动依然活跃。
我们对近期的经济展望保持乐观。中国正从 AI 中获得类似益处，但缺乏实现均衡增长所需的消费支出，因此其经济高度依赖出口。欧洲则仍面临结构性挑战。这样的背景恰恰是客户依赖我们网络的原因。他们积极参与且财务状况健康，各位可以从我们的信贷数据中看到这一点。他们对战略机遇持开放态度，同时也敏锐地意识到未来可能出现更多干扰。
我们的重点是发挥网络优势并提供智力支持，帮助他们更有效地竞争、筹集资金或管理供应链。他们知道，无论面对何种环境，我们都会与他们并肩同行。本季度再次证明了我们在动态环境中始终如一的执行力和交付能力。就未来的征程而言，如各位所知，我们预计将超过今年10%至11%的 RoTCE 目标，同时提前进行投资以支持我们11%至13%的近期目标。但这些只是我们通往可持续实现14%至15%目标路径上的下一批节点，我们必将达成这一目标。
接下来，我把时间交给 Gonzalo，然后我们两人都很乐意回答各位的提问。
谢谢 Jane，大家早上好。我将首先介绍全公司的财务业绩，除另有说明外，重点关注同比比较，然后更详细地回顾各业务的表现。
在第4页，我们展示了全公司的财务业绩，体现了我们所取得的进展和战略推进的势头。本季度，我们报告净利润为52亿美元，每股收益为2.85美元，RoTCE 为11.5%，收入为238亿美元，实现了正向经营杠杆。总收入增长8%，受服务、财富、市场和银行业务增长的推动，部分被“其他所有”业务的下降所抵消。如幻灯片左下方所示，剔除市场业务后的净利息收入增长7%，受服务、财富和美国消费卡业务增长的推动，部分被“其他所有”和银行业务的下降所抵消。
剔除市场业务后的非利息收入增长12%，受“其他所有”、服务、银行和财富业务增长的推动，部分被美国消费卡业务的下降所抵消。市场业务总收入增长6%。报告费用为140亿美元，同比下降2%，效率比率为58.5%。若剔除去年第三季度7.26亿美元 Banamex 商誉减值这一重大项目的影响，费用同比增长3%。信贷成本为26亿美元，其中包括全公司3.69亿美元的净准备金计提。从今年迄今来看，公司实现了正向经营杠杆，RoTCE 为12.6%。
在第5页，我们展示过去五个季度的费用和效率趋势。正如我刚才提到的，剔除去年重大项目的影响后，费用增长3%，主要受交易和产品服务费用、存款保险成本以及薪酬福利上升的推动，部分被专业服务费用下降所抵消。今年迄今，我们已确认超过10亿美元的遣散费用，主要分布在职能部门、技术和运营领域，因为我们继续推动结构性效率提升，降低转型费用和闲置成本，从而为业务增长腾出空间。
在第6页，我们展示了美国信用卡和企业信贷指标。截至季度末，我们的总准备金超过220亿美元，准备金与已发放贷款比率为2.5%。我们的准备金采用了八个季度加权平均失业率5.3%，其中包括下行情景下近7%的平均失业率。我们维持了高质量的信用卡组合，约86%的余额发放给 FICO 评分在660分及以上的客户，美国信用卡组合的准备金与已发放贷款比率为7.7%。我们继续看到强劲的消费信贷表现，整体信用卡组合的净信贷损失率和逾期率同比均有所下降。
看幻灯片的右侧，可以看到我们的企业敞口中79%为投资级。本季度，企业非应计贷款和企业净信贷损失保持在较低水平。我们对组合的高质量属性充满信心，这反映了我们稳健的风险偏好框架和严格的客户筛选。
转向第7页的资本、流动性和资产负债表，我将在此说明环比变动。我们的总资产为2.9万亿美元，增长2%，受交易相关资产和贷款增长的推动。期末净贷款增长3%，受市场和银行业务增长的推动。我们1.5万亿美元的存款基础保持良好的多元化，增长1%，主要受服务业务增长的推动。
我们报告的平均流动性覆盖率（LCR）为114%，可用流动性资源超过1万亿美元。第三季度，我们继续配置资本以支持增值性客户活动，同时优先向普通股股东返还资本，这体现在30亿美元的回购以及季度普通股股息提高12%上。季度末，按具有约束力的标准化方法计算，我们的 CET1 比率为12.8%，比11.6%的监管资本要求高出约120个基点。
转向第8页的各业务板块，我们展示了服务业务第三季度的业绩。收入增长15%，受财资与贸易解决方案（TTS）和证券服务两项业务增长的推动，反映了我们对该业务持续投入所带来的效益。净利息收入增长17%，受平均存款余额和存款利差上升的推动。
非利息收入增长12%，受手续费增长的推动，我们看到企业和商业客户的活动和参与度持续强劲，带动了各项基础关键绩效指标的增长势头。费用增长10%，主要受遣散费用以及与业务量和收入相关费用的上升推动。平均贷款增长14%，主要受营运资金贷款和出口代理融资的推动。平均存款增长16%，主要受美国业务增长的推动。服务业务在本季度实现了正向经营杠杆，净利润为26亿美元，RoTCE 为31.2%，今年迄今为29.7%。
转向第9页的市场业务。收入增长6%，受股票和固定收益两项业务增长的推动。固定收益业务收入增长4%，其中利差产品和其他固定收益业务增长13%，受利差产品融资收入增加的推动。利率和外汇业务持平，外汇业务因交易量增加而实现的增长被利率业务收入下降所抵消。
股票业务收入增长14%，受主经纪商业务持续势头的推动，相关余额增长超过40%，部分被衍生品收入下降所抵消。费用增长7%，受交易费用和薪酬上升的推动。平均贷款增长30%，主要受利差产品的推动，因为我们正在执行投资者日提出的战略，以获取更稳定的融资收入。市场业务本季度实现净利润17亿美元，RoTCE 为12.3%，今年迄今为15.9%。
转向第10页的银行业务。收入增长6%，受投资银行业务增长和贷款对冲收益的推动，部分被企业贷款业务下降所抵消。投资银行业务收入增长9%，受 ECM 业务77%的增长推动，部分被顾问业务和债务资本市场（DCM）业务分别下降4%和3%所抵消。
剔除贷款对冲收益后的企业贷款业务收入下降16%，受贷款利差收窄的推动，部分被平均贷款余额和承诺额上升所抵消。费用增长8%，受薪酬上升和对业务持续投入的推动。信贷成本为2300万美元，包括4300万美元的净信贷损失和2000万美元的净准备金释放。银行业务本季度实现净利润3.78亿美元，RoTCE 为19.2%，今年迄今为17.7%。
转向第11页的财富业务。收入增长15%，受所有业务板块增长的推动。如幻灯片左下方所示，净利息收入增长20%，受存款利差和平均存款余额上升的推动，部分被抵押贷款利差收窄所抵消。
非利息收入增长5%，主要受投资手续费收入上升的推动。客户投资资产增长15%，主要受净新增投资资产流入的推动，本季度为380亿美元，过去12个月累计超过750亿美元，代表11%的有机增长。费用增长3%，受薪酬上升的推动。信贷成本为1.02亿美元，包括7000万美元的净信贷损失和3200万美元的净准备金计提。平均贷款增长4%，因为我们持续发展证券质押贷款和抵押贷款业务。
平均存款增长3%，受私人银行业务增长的推动，部分被 Citigold 和零售银行业务的小幅下降所抵消。财富业务税前利润率为22%，实现了正向经营杠杆，本季度净利润为5.85亿美元，RoTCE 为14.3%，今年迄今为13.2%。
转向第12页的美国消费卡业务。提醒各位，我们的同比业绩继续反映4月份承接的[额外]美国航空联名卡组合收购的影响。本季度收入持平，净利息收入的增长被非利息收入的下降所抵消。净利息收入增长6%，受计息余额上升的推动。
非利息收入下降62%，受合作伙伴付款应计金额以及奖励成本上升的推动，这反映了我们为增长所做的投入，部分被交换费和年费上升所抵消。与我们在投资者日提出的战略一致，我们看到通用卡业务实现增长，消费额增长13%，平均贷款增长9%，两者均部分被自有品牌卡的下降所抵消。费用增长2%，受交易费用以及广告和营销费用上升的推动，因为我们在为未来的获客和持续的客户参与进行投入，这部分很大程度上被薪酬下降所抵消。信贷成本为19亿美元，包括17亿美元的净信贷损失和2.08亿美元的净准备金计提，后者主要受宏观经济前景变化的推动。美国
消费卡业务本季度实现净利润8.51亿美元，RoTCE 为21.8%，今年迄今为21%。正如我上季度提到的，虽然我们预计 RoTCE 将保持在该业务跨周期目标附近，但在某些季度，我们确实预计费用增速会超过收入增速，因为我们在业务上进行投入以推动客户参与和获客，其中一些投入体现为收入的抵减项，另一些则体现为费用。
转向第13页，我们按管理口径展示了“其他所有”业务的业绩，其中包括公司/其他和遗留业务，并剔除了与剥离相关的影响，特别是去年第三季度7.26亿美元的 Banamex 商誉减值。收入下降3%，受遗留业务和公司/其他业务下降的推动。
费用下降14%，受公司/其他业务中转型费用下降以及退出和收尾业务费用减少的推动，后者在本季度降至约1亿美元的年化水平，部分被墨西哥比索升值的影响所抵消。信贷成本为5.32亿美元，包括4.33亿美元的净信贷损失（主要受墨西哥消费贷款推动）和9900万美元的净准备金计提。随着美国盈利能力持续改善，今年迄今我们已将自 CET1 资本中扣除的全公司递延所得税资产总额减少了约9亿美元。
此外，在演示材料附录的第20页，我们提供了与 Banamex 剥离相关的财务影响概览。有三点我想强调一下。
第一，在我们完全退出 Banamex 时，我们预计累计净资本影响将反映与 Banamex 风险加权资产（RWA）相关的 CET1 资本释放、部分 CET1 扣减项的移除，以及剥离期间的累计损益。
第二，如此前所述，作为出表流程的一部分，我们预计在2027年初通过损益表确认约90亿美元的累计折算调整（CTA）相关损失。
第三，我们预计与出表流程相关的影响将对我们的 CET1 资本比率产生略微增厚作用。
最后，我们在第14页列出了2026年全年展望。我们预计全年 RoTCE 将超过11%，这得益于剔除市场业务后的净利息收入实现中高个位数（6%区间）增长，以及剔除市场业务后的非利息收入持续增长——后者受服务、银行和财富业务手续费增长势头的推动，部分被美国消费卡业务所抵消。在市场业务方面，我们预计第四季度将出现典型的季节性下滑，幅度与去年大致相当，即20%，或者考虑到今年迄今的强劲表现，可能会略高一些。基于这一收入展望，加上我们持续关注费用纪律，我们预计全年效率比率将低于60%。
在信贷方面，基于今年迄今所见的强劲表现以及对第四季度的预期，我们现在预计全年美国信用卡总净信贷损失率约为4%，处于此前提供区间的低端；而信贷损失拨备将继续取决于宏观经济环境和业务量。我们将继续为各业务提供资本，以追求增值性增长机会，同时向股东返还资本。
我们对在投资者日提出的战略以及履行所有承诺的能力保持信心。退一步来看，本季度和今年迄今的业绩表明，我们在改善全公司和各业务表现的目标上取得了重大进展。我们的战略正在奏效，我们有明确的路径来实现更高且可持续的回报。
接下来，Jane 和我很乐意回答各位的提问。
现在开始提问环节。[接线员指示] 第一个问题来自 Truist 的 John McDonald。[接线员指示]
你好，早上好。我希望先从你们强劲的今年迄今 RoTCE 表现谈起，能否将其放在具体背景下说明？显然，你们今年的 RoTCE 为12.6%，本季度为11.5%。如果全年最终落在11%至12%之间，这意味着第四季度会有所放缓。因此，我理解这其中涉及季节性等诸多因素以及你们提前投入了多少支出。能否谈一谈对第四季度 RoTCE 的近期预期和走势，以及你们对未来两年的展望？
好的。早上好，John。非常感谢你的提问。这是一个很好的问题。我想可以补充几点想法。首先，我们的首要任务是推动可持续的回报改善，这一点非常明确。其次，从我们今年全年的业绩可以看出，我们的战略正在奏效。在有利的宏观背景下，你们看到了客户深度和一个个执行里程碑所带来的复利效应，而这种执行力是显而易见的。
我要提到的下一点是，我们再次上调了指引，从10%至11%区间的上限或略好于11%，上调至超过11%。希望这能让各位感受到我们的信心以及进入年底时的严谨态度。
关于你提到的问题，我认为你在提问中已经暗示了这一点，即存在自然的季节性，我刚才在发言中就市场业务提到了这一点，而且除市场业务之外还有其他因素。因此，仅就市场业务而言，去年第三季度到第四季度环比下降了约20%。正如我几分钟前提到的，鉴于今年迄今表现非常强劲以及当前市场的活跃度，今年的降幅会更大一些。所以，当你对 RoTCE 进行类似的数学推算时，即使回顾过去几年的历史数据并对不时出现的典型重大项目进行调整，最终也会得出高个位数的比率。
这在一定程度上支撑了我们所预期的超过11%的水平。但你可以从我们在过去30天内多次上调预期的做法中看出这种信心。展望2027年，我认为不可否认的是，我们拥有业务动能，这可以从收入增长中看出来：一年前剔除重大项目后为7%，今年上半年约为14%，本季度约为8%。看看各项驱动因素，你会发现是客户动能推动了收入增长，因此我们对此感觉非常好。
我们对投资者日的承诺没有丝毫动摇。提醒大家，2027年和2028年期间的近期回报目标是11%至13%。所以我们对此感到安心。而且我们也针对一系列环境对这些目标进行了测试，对吧？我们并不指望总是阳光明媚、顺风顺水、一路下坡，我们已经针对一系列可能的结果进行了测试。谢谢。
谢谢，Gonzalo。非常感谢。也许再追问一个关于资本的问题。你们如何看待实现投资者日提出的资本目标的路径？利率因素在其中扮演什么角色，这对回购意味着什么？谢谢。
好的。谢谢你的追问。也许先为大家重申一下基准。今天，我们的 CET1 为12.8%，比监管最低要求高出约120个基点。
按照投资者日的说法，我们讨论的监管最低要求——你在问题中也提到了实现目标的路径——我们谈到目前的监管最低要求为11.6%。我们的假设是，从2028年1月起，监管最低要求将升至12.1%。在投资者日，我们给出了13.1%的方向性目标。所以这能让你了解大致的方向。我们对这一方向仍然感到安心。我认为这是关键的一点。第二点是——关于你问题中回购的部分，我想说几点。
首先，也许重申一下我们的框架。我们的框架是：持有资本以保持韧性和灵活性，配置资本以获取回报并分配给股东。这就是我们在投资者日谈到的阶梯式方法，希望你们能看到我们在今年每一个季度都在应用这一方法。以本季度为例，我对我们能够运用资产负债表来推动你所看到的收入增长、你所看到的同比回报改善感到满意，同时还能向股东返还40亿美元资本，其中30亿美元用于回购，并且仍在监管要求之上保持适当的缓冲，以应对当前的环境。
顺便说一句，在此过程中还吸收了本季度因利率变动而产生的一些其他综合收益（OCI）波动。所以我对平衡这一等式的能力感到满意。我们在前几个季度也做到了这一点，也许 OCI 的波动稍小一些，但希望这能让你了解业务具有动能，我们确实有一个平衡的框架，并且我们努力在其中找到适当的平衡，始终以成为韧性的来源为起点。谢谢。
谢谢。[接线员指示] 下一个问题来自富国银行的 Mike Mayo。您现在可以解除静音并提出问题。
嘿，Gonzalo。在第二季度业绩电话会议上，你谈到提前安排投资支出，即三年内50亿美元的计划，我想现在变成了今年5亿美元。其中有多少是在第三季度支出的？为什么要提前？这些钱花在了哪里？这是否意味着今年之后的投资支出为45亿美元，还是你们会增加总额？谢谢。
好的。早上好，Mike。非常感谢你的提问。请允许我先花一点时间谈谈我们如何看待费用以及如何看待效率。
再次强调，回报是第一位的，即可持续的回报改善。但在我们考虑如何处理费用时，希望你们能看到非常严格的费用纪律。这不是一项临时举措，而是我们每天、每一美元的运营方式。我们在投资者日谈到，为了实现我们所期望的客户驱动型增长，我们需要在三年内追加约50亿美元的投资，你刚才也提到了这一点。我们还表示，我们将通过艰难的方式来为这些投资提供资金，即坚持不懈地关注结构性效率。我们谈到了闲置成本、转型成本和结构性效率。
希望这能让你了解我们如何看待费用管理。关于我们提到的提前安排，为了快速回答问题的一个方面，这100%包含在50亿美元之内。我最近提到的下半年约5亿美元的提前安排，完全包含在这50亿美元之中。我们没有改变与投资者日预期相关的任何内容。至于你的另一个子问题，即其中有多少落在了本季度。你可以认为大约一半落在了本季度。你可以看到本季度约有2亿美元的遣散费用，这占了其中的很大一部分。
此外，我们在技术、营销和客户体验方面也支持了一些额外的投资。同样，这些遣散费用直接与我们自筹资金投资的三大支柱之一相关，也就是最大的那个支柱，即 Jane 过去提到过的结构性效率重点，我们审视了100多个端到端流程。我们每周都会审查这些流程，它们是通过自动化和 AI 释放效率、实现我们预期部署的一部分。谢谢。
再追问一个问题。正如你所说，你们并不总是计划着阳光明媚、顺风顺水。但如果倒推第四季度的回报，要达到11%看起来非常糟糕。当你说可能不会总是阳光明媚、顺风顺水时，你确实提到市场业务不会那么强劲，我明白这一点。但你们是否假设第四季度可能会出现严重的问题？还是这只是通常的谨慎措辞和免责声明？
我选择后一种解释。谢谢你，Mike。是的。我们的指引是超过11%，这相对于30天前我们谈到的略高于11%又是一次上调。当然，这是一个区间。我们可能会做得更好，但在季度初期很难预测，尤其是部分活动将如何在市场中展开。所以指引确实是以此为基础的。是的，出于充分的谨慎。谢谢。
下一个问题来自瑞银的 Erika Najarian。请随时解除静音并提出您的问题。
您好，抱歉解除静音有些延迟。感谢您回答我的问题。我想进一步追问 John 关于资本的问题。所以我的第一个问题可能是一个复合问题，对此我表示歉意。您对 John 问题的回应是，你们可以继续将资本配置于增长，同时保持当前的回购节奏。我只是想确认我们是否听对了，因为撇开 AOCI（累计其他综合收益）不谈，我认为对你们的许多投资者而言，回购节奏非常重要。因此，我想确认一下，即使在利率较高的情况下，你们是否仍能在当前水平附近维持这一回购节奏。
另外，关于到2028年1月1日 CET1 最低要求达到12.1%的路径，您是否认为《巴塞尔协议III》最终规则修订和 G-SIB（全球系统重要性银行）修订将主要是前瞻性的，而不会出现任何有助于缓解未来 G-SIB 附加资本要求上升的追溯性或回溯性调整？
或许我先从宏观层面切入。大家已经听到我们谈到了很多上行潜力。我们有许多不同的、高回报的投资机会。因此，正如 Gonzalo 所说，一旦我们对资本基础的韧性感到放心——而我们目前对此非常有信心——我们就会看到大量机会，可以将资本配置到高回报领域，从而推动我们在投资者日上演示中详细阐述的增长和规模。
我们知道回购很重要，也知道资本回报对股东很重要。我们会就何为恰当的平衡做出判断。但我认为，所有投资者都会希望我们确保投资于这些长期、高回报的增长机会，以推动银行的业绩表现和竞争力。
Gonzalo，具体细节交给你来介绍。
谢谢你，Jane，也谢谢你，Erika。早上好。感谢你的提问。我想就此谈几点想法，先从回购开始，然后再回到资本路径上。提醒一下我们今年所说的内容，让我先从当下谈起，然后在不给出未来精确小数的情况下，描述一下我们的整体思路。就当下而言，本季度我们刚刚完成了约30亿美元的回购，年初至今为133亿美元。
去年是130亿美元，我们此前曾表示预计今年的回购额将超过去年，而我们在第三季度刚刚实现了这一点。因此，从这个意义上说，我们正在履行承诺。在思考未来的框架时，我认为你提到了我稍早前提到的、我们在投资者日上绘制的资本路径。让我从监管最低要求的角度来谈，即从11.6%升至12.1%。当然，这是建立在业务和资产负债表能够支持过去几年我们所见的高水平活动的基础之上。大家也看到了我们多项业务的增长，不仅是市场业务，还包括银行业务与服务以及我们的一些特许经营业务。因此，这与上述情况直接相关，也在预期之内。这就是为什么我们在投资者日上讨论了这一点。
正如你所指出的，所有规则最终会如何落地还有些未知。在未来几个月里，我们应该会看到更多相关内容。届时，我们将通过模型和市场冲击情景等获得完整的可见度。实际上，我们可能要到明年才能确切了解这对该资本路径的全部影响。因此，目前我们是基于已知的现行规则开展工作的。根据这些现行规则，该路径将从11.6%升至12.1%，这显然意味着我们需要构建这一资本轨迹——同样，前提是规则没有发生变化。
未来大家将看到的，与年初至今的情况一致，即我们管理着非常平衡的框架：首先为韧性和灵活性持有资本，然后进行配置。正如大家在本季度乃至前几个季度所看到的，我们支持了非常强劲的业务活动，追求具有增值效应的回报，服务客户，同时也向股东分配资本。从我们在过去几个季度针对投资者日宣布的300亿美元计划所取得的进展，就可以看出这项工作的优先级有多高。谢谢。
谢谢。关于市场业务的评论，我想快速跟进一个问题。为了建立一个分析框架，你提到你们继续将资产负债表配置于高回报机会。而你们一家通常相当保守的同行曾谈到配置资本，并表示由于活动水平较高，第四季度不会有太强的季节性。关于你提到的市场业务环比下降20%、并由此隐含个位数高段 RoTCE（有形普通股权益回报率）的评论，这是出于对典型季节性的保守考量？还是更多地反映了业务结构问题，即你们仍在将股票业务扩展至更优化的规模？我只是想厘清关于第四季度市场业务评论的含义。
Erika，我认为你过度解读了。这只是我们多年来一直观察到的正常季节性波动，即强劲的第三季度与典型的第四季度之间的差异，仅此而已。请不要过度解读。
下一个问题来自 Evercore ISI 的 Glenn Schorr。您现在可以解除静音并提问。[Operator Instructions]
谢谢。抱歉刚才的情况。我想跟进一下股票业务方面的问题。你们的主经纪商余额增长了逾40%，收入增长了14%，但与最大的同行相比仍有相当大的差距。那么，我们来谈谈你们正在哪些领域投资，以及对股票业务有何期望，因为如果你们继续强化该领域的特许经营业务，将会有相当大的上行空间。谢谢。
是的，正如 Andy 在投资者日上所说，我们在股票业务上的投资起步较晚，而我们目前正在系统性地扩大股票业务规模，主要方式是投入资源以增长主经纪商余额，并在技术方面进行必要的投资。我们认为在主经纪商业务中还有很大的份额提升空间。我们在推进这一目标时，进行了非常审慎的客户选择和风险管理。但客户对花旗的需求显然是存在的。
我在世界各地与客户会面。他们不断告诉我，他们希望在这个市场上有一个替代选择，并且希望这个选择是花旗，因为他们了解并信任我们，尤其是基于历史上我们在固定收益方面的表现。这为我们拓展和增长股票业务、并保持持续动能提供了更顺畅的路径。因此，大家将看到我们稳步投资于执行层面，而且我们对在该领域持续增长的能力充满信心。
好的，关于财富管理方面，我有一个类似但不同的跟进问题。你们的净新增资金流入非常强劲，投资资产实现了15%的良好增长，但我认为财富管理手续费仅增长了5%。我不知道这是否是“先吸引客户入门、再提升层级、提供更多咨询”的结构问题，但我很好奇您能否对这些趋势背后的原因做一些说明。谢谢。
当然，让我先直接回答你的问题，然后再从更宏观的角度谈谈财富管理业务。简而言之，这仅仅是我们一年前做出的几项战略决策所带来的基数效应所致。正是这一点压低了那5%的增长率。
当这一基数期过去后，你会看到部分驱动因素与收入之间的匹配度会更接近。我认为这是最简单的解释。感谢你的提问。至于更宏观的层面，我们对财富管理业务所展现出的动能感到满意。收入增长15%，同时费用控制良好，仅增长3%。我们已经连续多个季度实现了非常积极的经营杠杆，而这正是推动回报率改善的原因。
一年前，该业务的回报率约为7.6%，第一季度为10.8%，而本季度和上一季度略高于14%。这让我们有信心，很快就能进入我们在投资者日上谈到的15%至20%的近期目标区间。是的，该业务动能良好，净利息收入（NII）季度表现也不错。总体而言，我们看到了良好的发展势头。
下一个问题来自摩根士丹利的 Manan Gosalia。[Operator Instructions] Manan，我看到您的线路已接通，但我们听不到您的声音。您可能需要在本地解除静音。
您好，现在能听到我说话吗？
是的，能听到。
好的，太好了。抱歉刚才的情况。我只想澄清一下关于资本的评论。明年的13.1%资本目标排除了资本规则最终定稿的影响。一旦规则最终确定，或者随着你们完成压力测试并看到结果，重新评估13.1%这一目标是否仍在考虑范围内？
谢谢你，Manan。早上好，感谢你的提问。首先，关于你问题的第一部分，是的，13.1%的目标锚定于到2028年1月12.1%的最低监管要求，且基于现行规则。因此，它不包括任何正在制定中的规则——其中一些已经发布，另一些尚未发布。但显然，正如你所说，我们需要看到新一轮 SCB（压力资本缓冲）的首次运行结果，以及《巴塞尔协议III》和 G-SIB 相关部分的结果。因此，从我刚才描述的目前11.6%的最低要求到12.1%之间的资本积累过程，完全且仅纳入了现行规则。
关于资本，我要提到的第二点是，这也尚未纳入考量，但这是我们第一能够控制、第二让我更有信心的部分。尽管所有模型仍在运行中，但从今年公布的结果中可以看出，我们的 SCB 已从4.3%的峰值在几年内降至目前的3.6%。而最新一次的结果是3.3%，虽然显然尚未生效。但从方向上看，这有望再次印证我在电话会议一开始所谈到的信号，即战略正在奏效。战略奏效意味着我们大幅简化了银行架构，并提升了问责水平。
大家可以逐季看到回报率的进展和各项佐证。在此过程中，拨备前净收入（PPNR）增加并趋于稳定，损失吸收能力得到改善。而所有这些都在很大程度上处于我们的控制范围之内，这也是我们预期随时间推移会逐步体现出来的因素。但再次强调，目前尚未将其纳入计算。谢谢。
好的，明白了。接下来转向利率和利率敏感性。随着美国和国际市场的短端利率走高，我们应该如何看待业务的利率敏感性？考虑到你们拥有强劲的服务业务以及该业务中强劲的存款增长，我相信这在很大程度上驱动了利率敏感性。能否请您谈谈这一点，以及我们应该如何看待未来一年左右的情况？
是的，谢谢。这是一个非常好的问题。我想谈几点想法。首先，让我先谈谈当下的情况，然后再展望未来。就当下而言，大家刚刚看到我们再次上调了指引，将剔除市场业务的净利息收入（NII ex-markets）增速上调至6%中段至高段。相比之下，年初最初的指引是5%至6%——抱歉，是5%至6%。而几周前我们曾表示，实际表现将处于该区间的上端。这再次体现了我们的信心。
第二点需要提醒的是，对我们而言，绝大部分净利息收入是由客户交易量驱动的。因此，这确实取决于我们能否成功深化客户关系，并在整个特许经营业务范围内吸引新客户。大家看到本季度剔除市场业务的 NII 增长约7%。存款增长11%，剔除市场业务的贷款增长7%。因此，整个特许经营业务确实展现出良好的动能。当你考虑“更高更久”的利率环境时，鉴于我们整体的资产敏感性定位，这对我们应该是净利好。
当然，即便短期内我们必须像刚刚那样吸收 OCI（其他综合收益）的影响。关于这种资产敏感性，我再提供一些细节，希望不会超出大家的预期。总体而言，大家在我们披露文件中看到的资产敏感性，主要来自我们全球服务业务特许经营所产生的非美元结构性头寸。因此，我们认为自己在这方面处于非常有利的地位，能够从全球加息中获益，其中许多加息已经在2月至今期间在全球各地发生。
此外，大家还会看到，至少在12个月内，我们在美元基础上相对中性，因为鉴于我们投资组合的久期较短，实际上在第二年我们就会转为资产敏感型，而且随着这些再投资的到来，转变速度相对较快。因此，总体而言，所有这些因素应使我们在面对“更高更久”的利率环境时处于有利地位。当然，某些业务——你也提到了这一点——服务业务将是这一特定图景中的主要受益者。
原因在于，尽管如常会有一些相互抵消的因素，但你必须考虑交易量及其演变情况。存款竞争将会加剧，货币供应可能会收紧。到目前为止，我们看到存款贝塔值的表现符合我们的预期。服务业务的团队，以及我们财富管理业务的团队，都非常注重质量，而不是在定价上让步。因此，这种有纪律的定价和对质量的专注，即使仅以第三季度作为佐证，也能看出我们在服务业务中经营性存款的增速快于整体存款的增速。
这让大家了解到 Shahmir 及其团队对客户合作质量的重视程度。谢谢。
下一个问题来自美国银行的 Ebrahim Poonawala。
您好，早上好。能听到我说话吗？
是的，能听到。
好的。Jane，我想第一个问题是——如果我遗漏了刚才关于资本讨论的某些内容，我表示歉意。Gonzalo，我想你提到过，如果资本规则没有变化，要求显然会上升50个基点。这里的重点是否在于，如果美联储在年底前敲定规则，你们的灵活性会比不敲定时更好？我们应该这样理解吗？
早上好，Ebrahim，并非完全如此。我的理解是，该资本路径锚定于现行规则。这也是基于我们支持业务增长的决策，这正是我们所关注的。当然，正如你所指出的，关于规则的资本部分目前仍是未知数。因此，我们必须看到全部规则的出台，其中一些已经发布。
其他的尚未发布。而且即使在发布之后，我认为我们还需要观察模型在首次运行中的表现，因为请记住，这将是一套全新的组成部分，不仅包括新模型，还包括市场冲击的管理和处理方式以及情景部分。我们必须看到这些落地，我认为大概到年中，我们就能完全清楚该资本路径的具体形态。当然，我们会在此过程中随时向大家通报最新情况。
但不，我并没有暗示到年底我们就会有完全清晰的预判，因为我认为不会。我想我们会掌握更多信息。但我确实认为仍会存在一些未知因素，尤其是在数据层面，而这最终才是你和我们都希望掌握的。谢谢。
明白了。好的。那么从中我们可以得出的结论是，回购节奏可能会出现一些波动或放缓，我明白了。接下来是关于服务业务的另一个问题。我们测算其 RoTCE 大约在29%、30%左右，Jane，你谈到了该业务的实力。我只是想了解，是什么因素会让该业务从接近30%的水平降至你们设定的20%中段的目标？仅仅是假设利率不变的情况下，增量增长会产生如此大的摊薄效应吗？为什么会从30%降到比如25%？
我们设定的是一个跨周期目标。但我们对服务业务感觉非常好，因为我们将其视为一个累积型业务，拥有四大支柱来实现进一步的高回报增长：深化现有客户关系；获取新客户，特别是在商业银行等领域；在一些高增长垂直领域（尤其是金融科技领域）抢占份额；以及投资于下一代平台和解决方案。这为我们构建了一个几乎无法复制的模式，成为真正的护城河——无与伦比的全球布局、全面的市场领先解决方案、拥有不断增长的全球需求的庞大客户基础，以及无可争议的规模优势，这使我们能够对平台和创新议程进行大规模投资。
每年约有20亿美元的投资。此外，我们还在此基础上加入了人工智能，它正在推动进一步的流程改进，为我们开发创新解决方案，并改善客户体验。因此，所有这些不同要素确实转化为了我们赢得新授权的能力，我们的中标率同比提高了约40%，同时客户流失率极低，实现了可持续的收入增长和跨周期的高盈利能力。因此，在我看来，这是一项出色的业务，而我们是其中无可争议的领导者，并且由于我们采取了积极主动的策略，它将继续保持强劲发展。
接下来是来自 Autonomous 的 Ken Usdin。Ken，请随时解除静音并提问。
您好，早上好。
您好。
只有一个问题。关于服务业务的一个跟进问题。Gonzalo，在利率较高的环境下，存款增长依然非常强劲，甚至环比也是如此。考虑到前面已经提到的平台持续实力和发展的所有要点，你是否预计客户使用资产负债表的方式会发生任何变化？在此背景下，证券重定价方面还有多大空间？净利息收入（NII）能否像过去那样继续跑赢存款增长，因为你们在这方面还有一些空间？你们还有多大的空间？谢谢。
非常感谢你的提问，Ken。让我先从剔除市场业务的 NII 与存款的关系谈起。本季度我们剔除市场业务的 NII 同比增长约7%，而存款增长11%，贷款增长7%。因此，在公司整体层面上，我们并未看到 NII 增速跑赢其驱动因素的情况。在我们的服务业务中也是如此。
如果你看该业务的 NII——实际上，我认为特别是对于服务业务而言，该业务的 NII 与驱动因素大致同步。这也取决于公司内部与服务业务之间的一些相互作用。关于你的问题，我认为这是一个关于增长可持续性的好问题。我们在投资者日上谈过这一点，此后也谈过一两次，即我们确实预计，随着时间的推移，你所看到的这种增长水平（即16%的存款同比增长）会有所正常化。我们并不是说我们能够以四倍于货币供应量的速度永远增长下去。
同时，正如你刚才听到 Jane 所说的，我们对自身拥有的护城河以及与客户的深度绑定非常有信心。我们每年投入20亿美元的技术投资，既用于提升核心能力和投资核心业务，也用于创新。如果你回顾过去90天，我们可能发布了四五项不同的公告，让你感受到我们在那里的技术投资和实力。正如 Jane 所指出的，还有客户动能。因此，在认识到这一点的前提下，我们对 NII 的发展轨迹感觉良好。
请记住，这是一项跨周期的业务。我们在投资者日上也谈到了这一点，回顾了2016年至2025年这九年间的业务表现，请记住，这些年里有零利率时期、中等利率时期和高利率时期，以及各种不同情况。即便如此，我们仍能实现收入约8%的复合年增长率，存款约6%的复合年增长率。这说明我们在不同环境和市场状况下对该业务进行了压力测试。因此，尽管你可能会看到存款增速有所放缓并如前所述趋于正常化，我们仍对其发展轨迹充满信心。谢谢。
明白了。关于之前提到的成本问题，还有一个跟进问题。如果你们下半年的5亿美元支出在第三季度和第四季度之间大致持平，其中包括第三季度已发生的遣散费以及第四季度可能发生的一些费用，那么在起跳点（jump-off point）方面我们需要考虑什么？我知道我们现在不会讨论2027年的指引，但我认为有一个重要的讨论点，即该年化运营率如何，转型带来的效益以及遗留成本的下降是否仍在发挥作用？您能否尝试为我们框定一下，比如我们如何结束今年以及如何开启明年？谢谢。
我认为你们应该对我们如何结束今年感到放心。我认为我们在费用方面展现出了很强的纪律性。我们正在削减遗留成本。大家可以看到，目前的年化运营率大约在每季度1亿美元的水平。
大家也看到了转型成本下降带来的效益。而且大家还看到我们正在投资结构性效率，特别是以非常实质、具体的方式利用人工智能和自动化，以继续推动未来运营效率的提升。我们进行的投资既是为了推动收入增长，也是为了提升公司未来的效率。因此，我想说，你们应该对起跳点以及我们持续展现的纪律性感到放心。
下一个问题来自 TD Cowen 的 Scott Siefers。您现在可以解除静音并提问。
大家早上好，或者我想应该是下午好。感谢您回答我的问题。我想问另一个关于利率的问题，这次是关于对客户的影响。感觉所有人的客户，包括你们的客户，在利率上升面前都表现出了非凡的韧性。能否请您更新一下看法，即在什么情况下您会看到更高的利率更明显地影响客户行为？
Scott，感谢你的提问。让我围绕我们的业务，谈谈你所指出的利率对客户的影响。也许从消费者业务开始。同样，到目前为止，加息幅度还算温和。但我想按照你的意思，你可能是在向前看，思考如果收益率曲线如目前预测的那样演变，伴随 [听不清] 加息，累积的更高利率会带来什么影响。好的。是的。
不，这很合理。这是一个恰当的问题。我认为，随着时间的推移，当你看到累积效应时，可能会开始在边际客群中看到影响。现在提醒大家，以消费者业务为例，我们86%的投资组合属于优质（prime plus）及以上级别。此外，正如我们在投资者日上所讨论的，随着客户和市场引导我们，我们的战略正在转向通用信用卡。大家在驱动因素中也能看到这一点。这已经表明，这种结构变化也将推动净信贷损失（NCL）的改善。因此，大家在 NCL 中看到的情况，既是客户韧性发挥作用的体现，也是我们的风险偏好框架和战略奏效的结果。
所以你说得对，我认为在某个阶段，可能不是单次加息，而是如果累积了几个季度的加息，且利率上升到相当高的水平，FICO 评分区间以下的一些边际客群可能会在债务偿还方面感受到一些压力。至于企业端，Jane，你来谈谈？
好的。在企业端，我认为我们开始看到一些影响。因此，尽管投资级利差仍然收窄，再融资活动应保持高位。但我认为我们看到的是，更高的利率环境可能会影响期限。但在客户行为方面可能感受到的更大变化是，即将迎来为期三年的到期墙。而这将在截然不同的利率、利差和流动性环境中发生。
这可能会让更多高收益发行人进入市场，但也可能预示着某些领域存在潜在压力。因此，我们本季度看到的行为转变是，银团债务和贷款发行有所放缓，转而青睐贷款和循环信贷额度，因为它们在利率变动时提供了灵活性。当然，再看看人工智能，广泛的人工智能生态系统。我不认为更高的利率会盖过在那里投资的必要性。我们没有看到在更广泛的人工智能生态系统中投资行为的放缓。只是算力还不够。
能源仍然是一个瓶颈，需要更多投资。这是全球性的，不仅仅在美国。因此，显然，我们会密切关注情绪以及那里发生的其他动态，但我们预计行为不会发生太大转变。不过，我要说的是，花旗确实拥有一个优势，即我们在机构端拥有以投资级为主的客户基础，在消费者端则以优质客户为主。所以我们往往不会看到——我们拥有高质量的客户基础，就说到这里。
太好了。非常感谢。感谢您提供的所有细节。
下一个问题来自 KBW 的 Chris McGratty。您现在可以解除静音并提问。
好的。感谢安排我的提问。考虑到关于利率的讨论，如果我们思考到2027年贷款业务的资本配置，按产品或地区划分，你们认为最佳回报所在领域是否有任何变化？
你好，Chris。我想现在应该是下午好。我认为在考虑2027年时，现在说可能还有点早。因为和其他所有人一样，我们必须经历规划周期，审视本季度的情况和活动水平。市场相当活跃，Jane 刚才提到了其中的一些要素，比如利率正在发生什么变化？会产生什么连锁反应？是否会带来影响？
以及 Jane 谈到的关于到期墙的一些问题和任何供给竞争，对吧？它是否会对某些项目产生影响，尤其是那些可能不在人工智能和技术加速红利范围内的项目？它对某些行业的边际项目有什么影响（如果有的话）？因此，我认为我们需要看看第四季度的情况如何发展，以及利率环境如何落地，才能对2027年有清晰的认识。
是的，但我也想提醒大家，当我们考虑贷款业务的资本配置时，我们并不仅仅将其视为单一产品，我们的平台存在巨大的交叉销售机会。因此，Vis 真正灌输给业务和团队的一项纪律就是，我们如何在这一视角下进行思考。我想说的是，鉴于当前环境相当活跃，我们目前非常谨慎，并以严格的纪律进行承销。
我们的投资组合非常多元化，而非集中。我们制定了严格的限额。我们进行压力测试。因此，如果周期表现令人失望，我们也处于有利地位。我们向拥有持久现金流和抵押品的公司提供贷款。因此，我认为我们对目前的处境感到非常满意，我们有能力在增长周期中支持客户，同时如果情况在某个时候确实转向不同方向，我们也能成为避风港。
非常感谢。
下一个问题来自德意志银行的 Matt O'Connor。[Operator Instructions]
您好，我想问一下信用卡业务。你们显然一直在发力通用卡业务，并看到了良好的消费额增长和贷款增长，而其代价某种程度上是抵减收入。在考虑收入时，这些举措带来的拖累目前进展到什么程度了？
好的，谢谢。非常感谢你的提问，Matt。我想先明确一点——让我先从技术层面开始，然后再谈更宏观的部分。你是对的。
我们谈过在净利息收入（NIR）方面，特别是一些抵减收入的项目会逐步体现。在本季度，你可以看到奖励积分部分的影响。另外请记住，我们与一些合作伙伴签订了利润分成协议。因此，尽管损失表现相当好，其中一部分会被分出去，但这仍对我们具有增值效应，因为我们并非100%分成。但这就是对收入产生一点影响的原因。
但正如你所说，当你查看驱动因素以及我们关于战略的表述时，即向通用卡转型，你会发现这些驱动因素都很健康。如果你回顾过去两三年，这些相同的驱动因素一直在增长。谈到信用卡业务，人们通常会想到三个引擎：消费、借贷和获客。在这三个方面，过去三年我们的复合年增长率都在5%到6%左右。而这正是推动 NII 的因素。
这也给了我们信心。我还喜欢的一点是，这是一个具备规模的特许经营业务，而且我们的运营正接近跨周期目标。因此，尽管我们在进行投资，但正如 Jane 之前提到的，我们在推进过程中并未放松对回报率和费用的纪律要求。谢谢。
好的。关于联名卡（private label）业务，它显然规模要小得多，在整体业务中所占比例小得多，而且一直在逐渐缩减。请提醒我们一下，随着时间的推移，是否有机会将其中部分余额转移到通用卡投资组合中，或者该业务随时间推移是否还有其他战略选择？谢谢。
是的，我认为我们所看到的是向更多联名品牌方案的转变。因此，我们过去或现在正在洽谈的合作伙伴中，有相当一部分正转向更多联名品牌模式，这与许多消费者行为是一致的。所以这是我们在那里的重点领域之一。你说得对。
下一个问题，我们将接通 Jefferies 的 David Chiaverini 的线路。您现在可以取消静音并提出问题。
您好，感谢接受提问。我想问一下投资银行业务管线。我们应该如何看待第四季度的业务管线？
听着，如果让我说——我认为你们应该对业务管线感到相当满意。至少可以说，这是一个稳健的管线。美国是咨询和资本市场业务的中心。
我们看到欧洲和亚洲部分地区略有回升，但其中很大一部分仍与美国相关。就管线而言，股权市场更多由后续发行驱动。首次公开募股市场仍然更具选择性。因此，对于盈利具有持续性的发行人来说，这当然是一个选择。债务资本市场管线强劲，但其支撑因素是客户在利率走高并维持更长时间之前采取行动。
我提到过，我们预计再融资活动将保持高位，尤其是在投资级领域，因为那里的利差相当窄。而如果我们看得更远一些，将会出现一个三年期的到期高峰。整体情绪和交易撮合氛围是建设性的。我们看到资本支出持续、战略对话活跃。
所以，是的，我想说，即使在今年剩余时间里较2026年接近创纪录的水平有所回落，我们仍预计会看到高于平均水平的收入池。相对较为沉寂的部分是保荐机构。他们继续持有变现较慢的陈旧资产。但我们看到与他们在并购和首次公开募股方面的持续互动。因此，只要宏观环境保持稳定，我们认为这种情况不会改变。
谢谢。另外我还想问一下人工智能基础设施建设，花旗以何种方式参与或不参与这一建设的融资？并请谈谈花旗对此的需求意愿。
是的，科技及相关的人工智能活动对我们来说一直非常繁忙。如果你看一下，本季度在股权资本市场方面，我们在 SK hynix 和 Intel 的项目中担任了牵头角色。债务资本市场也是如此，前25大投资级交易中我们参与了17笔，包括有史以来规模最大的高收益债券发行（为 SoftBank 发行）中的牵头簿记管理人角色。因此，我们在人工智能领域非常活跃，可以说是全方位的，包括融资、咨询以及帮助建议客户如何实现增长，是的。
我们的下一个问题来自 China Securities 的 Kunpeng Ma。请讲。
您好，下午好，Jane 和 Gonzalo。我是来自 China Securities 的 Kunpeng。
您好。很高兴见到您。
是的，我有一个关于服务业务的问题。现在是全球交易银行业务非常好的时期。但我想知道能否从客户端提供一些细节。我的意思是，什么样的客户活动和客户需求支撑了这种非常良好的强劲表现？另外，这类典型客户需求的可持续性如何？
谢谢。那么，我们的客户——如果你想想我们的客户需要什么，他们需要流动性、支付、托管以及遍布全球的全面解决方案。他们越来越需要为其现金管理、托管以及所有流动性和支付需求提供始终在线、实时、可互操作、高效且安全的解决方案。所以这有点像他们既想吃蛋糕又不想增加热量。而我们能够提供这套全面的、市场领先的解决方案来满足这些客户的整体需求。我们看到客户基础大幅增长，因为我们迎来了新的高增长垂直领域，特别是在金融科技领域和一些数字资产参与者中，同时我们在电子商务领域也看到了这一点。
讽刺的是，随着世界变得更加碎片化，我们看到了更多的活动。客户在全球范围内转移资金的方式有所不同。我们看到客户以五年前未曾有过的方式将中东与亚洲连接起来，或者将拉丁美洲与亚洲连接起来，后者此前并非主要通道，但现在正在增长，此外还有我们通常看到的所有常规通道。因此，客户基础非常适合像花旗这样的平台，这也是我们看到客户流失率极低的原因。我们看到现有客户有大量增长和深化，但我们也高兴地看到大量新客户获取。
谢谢您，Jane。非常有帮助。我可以快速追问一下数字资产吗？您刚才提到——那些参与者非常活跃，比如稳定币、RWA 和其他类型的数字资产。我想知道您能否与我们分享一些关于此类数字化或此类活动交易的贡献的细节。
是的。所以我认为我们所看到的领域，又回到了客户的需求是什么？理想情况下，他们希望有一种高效、安全的方式来尽可能即时且始终在线地转移资金。这确实着眼于法定货币世界与稳定币之间的连接。这就是互操作性的重要性所在，也是我们为客户提供的选择。
我们的想法是，让客户在所有不同的平台和功能之间进行选择，然后他们可以决定哪种最适合他们的特定需求。这里没有一刀切的方案。正如我之前所说，Citi Token Services 和存款代币化可能是我们最兴奋的领域，因为客户利用我们的区块链将资金从花旗的一个账户转移到另一个账户非常容易。但这项功能目前已在世界上七个市场运行。它还连接到我们全天候的清算能力。所以这意味着它不仅在花旗账户之间实现即时、始终在线的连接，还连接到全球300家同业银行。所以这对客户来说是一个极好的方案。
老实说，我们在稳定币方面看到的较少。我认为这是由我们客户基础的性质决定的。稳定币——它有点笨拙，用它在全球转移资金涉及更多的复杂性、合规、会计和税务问题。而代币化为他们提供了最少麻烦和最简便的方式。这就是为什么我们在那里看到了更多增长。显然，在托管方面，随着数字资产托管及我们的平台于今年晚些时候上线，这将是我们能够在托管领域提供一站式服务的领域，其中也将包括加密货币。
下一个问题，我们将回到 Wells Fargo 的 Mike Mayo 的线路。
您好，我想回到人工智能对 Citigroup 的影响上。我的意思是，花旗是人工智能的受害者还是受益者？所谓受害者是指人工智能恐慌交易，即由于更先进的现金分类技术，你们的存款将流出花旗。也许您可以回答这部分问题，包括你们在网络安全上花费了多少，以及你们为保护客户隐私和身份花费了多少。
另一方面是你们如何部署人工智能以获得额外效率。我看到在最近的人工智能调查中，你们进入了前十名，排名上升了很多位。如果您能描述一下你们在企业层面做了什么，或者你们如何从人工智能中获益，那就太好了。谢谢。
好的。嗯，我们——我对于我们仅仅排在前十名感到被冒犯了。Mike，我认为你严重低估了我们应有的位置，但我相信我们稍后会谈到这一点。我们正在大规模部署人工智能，并取得了可衡量的成果。所以让我先谈谈收益。然后我会谈一点网络安全方面。我想我们谈过，第一，我们在支持客户进行业务建设和转型。因此，随着该生态系统快速调动资本，我们正在捕获客户活动的显著份额。第二是我们自身对人工智能的采用，这既为我们赚钱又为我们省钱。我们正在切实提升全行的生产力和效率。
让我举几个例子。人工智能正在加速我们的产品开发周期。因此，我们能够以更低的成本和更快的速度推出新产品。我们通常看到产品推出速度提高了约30%到40%。另一个例子是，我们有14,000名工程师使用我们主要的代理式编码工具 Devin。这使我们在内部完成工作更加高效。所以我们一直在将工作内包。因此，我们的技术供应商支出同比减少了30%，而且这还有很长的路要走。然后可能是最重要的一点，我们大约100个最依赖人工的流程已经或正在利用人工智能和自动化进行端到端重新设计。这是一项全公司范围的系统性计划。
它是结构性效率的一个非常重要的支柱，将在短期内进一步改善我们的运营效率。仅今年一年，我们看到人工智能和自动化带来的财务收益就大大超过了迄今为止所做的投资。而且在未来几年这只会加速，因为在进行了投资之后，收益将年复一年地持续产生，并且我们会不断改进它们。此外，我们还利用人工智能创造收入并改善客户体验。
在创收方面仍处于早期阶段。但比如在服务业务中，我们为客服人员提供的人工智能工具已在82个国家上线。客户的响应时间改善了21%。客户满意度评分也有所提高。你们听我们谈过 Citi Sky，目前正在我们的财富管理部门试点。所以人工智能正在我们公司各个层面发生，它帮助我们赚钱，也帮助我们省钱。在让我们更安全方面，我们继续投资于前沿能力以加强网络防御，并且负责任地部署人工智能。所以在网络方面，我们——听着，人工智能非常令人兴奋，但它也确实把强大的工具交到了不良行为者手中。
如果我们要快速创新，就必须快速管理风险并保持信任。所以我对我们通过结构化框架在整个边界安全部署前沿模型的方式感到非常满意，这样我们就能快速、大规模地识别和解决漏洞，并与同业及主要行业的领导者密切合作，确保跨行业的防御也能到位，因为不幸的是，人工智能降临在一个深度互联的世界中。
我并不担心服务业务中的存款流失风险。我们拥有的优势在于，我们所拥有的网络及其多维度特性是如此难以复制。但你可以看到，我们不断证明，我们在应用这些创新和新能力方面处于最前沿和尖端，以此颠覆自我、推进对客户的价值主张。这就是为什么我们拥有如此高的胜率，并不断将新客户和新业务引入平台，且流失率极低。所以我——你总会担心。我总是——我的工作就是去担忧，但我的工作也是确保我们对此采取行动，而我们正以一种非常有建设性且能保持信任的方式这样做。
没有其他问题了。我将把会议交给 Margo Pilic 致结束语。
谢谢你，接线员。感谢大家今天参加我们的会议。我们期待与您交流并解答您的任何后续问题。
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