Brian Moynihan（董事长兼首席执行官）
Dean Athanasia（联席总裁）
Jim DeMare（联席总裁）
Alastair Borthwick（执行副总裁兼首席财务官）
Lindsey Hahn（美林财富管理联席主管）
Mike Mayo（富国证券）
Charles Peabody（Portales Partners）
Saul Martinez（Piper Sandler）
未确认身份的参会者
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
John McDonald（Truist Securities）
下午好，感谢各位的参与。很高兴再次与大家相聚在美国银行。回想起来，我们举办这类活动已经有很多很多年了，包括招待晚宴，有时也会进行演示。但去年我们做了一些不同的事情。如各位所知，我们举办了投资者日。在那次活动中，我们花时间让所有业务负责人进行介绍，全面展示了公司的情况。我们还提出了2028年至2030年的中期目标。今天，我们的任务非常明确，基本上就是向各位更新这些目标的进展情况。
那么，让我先说一个总体结论。就我们一年前设定的增长、盈利和回报等各项目标而言，我们正在按计划推进。正如我们去年在相关安排还比较新时向各位介绍的那样，我们的两位联席总裁 Dean 和 Jim 将重点介绍各业务线的目标，这些业务线均向他们两人汇报。我们的首席财务官 Alastair 将介绍公司整体层面的目标。那么，为什么能够实现这些目标？这得益于我们20多万名员工每天创造的强劲核心内生增长。贷款已连续20个季度实现增长。
存款已连续11个季度实现增长。我们还在各个业务板块持续增加客户经理和客户数量，以支持进一步增长。我们将这种增长转化为股东更高的盈利和回报。有两个指标可以从公司整体层面说明这一点：每股收益增长和有形普通股权益回报率（ROTC）。年初至今，剔除监管和解费用后，每股收益同比增长19%；即使计入该费用，增幅也达到14%。
剔除该费用后，有形普通股权益回报率为16%；即使计入该费用，也达到15%。这两项指标均由净利息收入增长驱动，而这种增长具有可持续性，是贷款和存款强劲内生增长的结果。在去年的投资者日上，我们表示净利息收入在中期内将增长5%至7%。在2026年的每个季度，我们都上调了这一预期。目前，我们将2026年全年相对于2025年的增长预期上调至8%。这是我们10月份给出的估计。此外，我们表示预计2027年将达到8%或更高，再次超出我们去年设定的目标。
我们还努力推动资产负债表效率的提升，净利息收益率较去年提高15个基点至2.16%。今天，我们首先要提醒各位我们走向市场的方式。自去年以来，这一点没有改变。即分布在四大世界级平台下的八大业务线。它们都具备差异化的能力，能够创造长期竞争优势。正如我们去年告诉各位的那样，我们仍然感到振奋，因为在拓宽和深化客户关系方面存在大量机会。
另一个显著优势在于我们交付这八大业务线的方式，即在本地依托规模化平台开展业务。秘诀并不在于这八大业务线本身，而在于我们在美国几乎每一个市场以及全球更多地方拥有优秀的人才，他们能够为所在社区和客户把握机会。因此，今天的议程非常明确。如我所说，我将作一些开场发言。Dean 将向各位更新规模化消费者和财富管理平台的情况，这项业务覆盖范围从美国的普通消费者及其家庭，一直延伸到全球最富裕的客户。
随后，Jim 将就我们在服务商业、机构和投资客户方面的进展发表意见，我们凭借精简高效的能力提供贷款、资本市场、支付、做市、顾问和研究等服务。Alastair 将介绍我们的资本优先事项和实力。Denis 随后将回顾过去一年在核心运营指标上的详细进展。最后，我会回来作一些总结发言，然后进入问答环节。所以，我们在美国银行的起点始终是一个问题：您希望用这份力量做什么？
这是我们每天向客户提出的问题，因为这关乎他们，而不是我们。这关乎我们能否以全面、综合的方式帮助他们生活、实现目标。无论是个人购房、投资或规划退休，还是企业家发展业务，抑或是大型跨国公司或投资公司，我们都会帮助他们管理在全球范围内的复杂需求。但我们的角色始终如一：提供工具、建议和支持，帮助这些客户取得成功。
我们对公司也有一些基本信念，去年已向各位展示过。我们相信以客户为中心的模式，并利用我们所拥有的行业领先平台。一切都由此开始。我们相信，客户能够从通过这八大业务线交付的综合世界级能力中受益，而这些能力由规模化的行业领先平台提供支持。这不在于任何单一产品或任何单笔交易，而在于提供贯穿客户一生的建议和理念，无论对象是个人、企业还是机构。
深入客户的日常生活使我们能够深刻洞察他们的需求，并随时间推移不断深化每一段关系。其结果是建立起长期、稳定且极具价值的关系，客户流失率低，交付额外产品的成本也低。我们还相信要在本地基础上实现全国和全球规模。如我所说，我们在全球30多个国家开展业务，并在美国每一个主要市场都有重要布局。我们在客户生活、工作和娱乐的地方为他们提供服务，同时维系最重要的本地关系。
我们将世界与我们的客户连接起来，也将我们的客户与世界连接起来。我们建立在规模之上。我们的平台耗费了数十年时间和数十亿乃至数百亿美元才建成。我们建设这些平台是为了服务更多客户，并以更高效的方式做到这一点。我们认为，未来十年的金融服务将继续由技术领导力来定义。这需要持续投资于高科技和高接触服务能力。客户想要一切——人工服务、数字化、全天候。他们希望一切触手可及。
技术与人才的结合使我们能够不断为客户创新并推动增长。我们还专注于持久性投资，为各位股东推动公司的可持续增长。这意味着按照我们的长期战略推动稳定的内生增长，更重要的是，让您在我们这里的投资实现持续增长。这体现在每股有形账面价值的增长上。同时，我们通过费用和费用纪律来管理风险，这帮助我们应对经济周期、监管变化和市场波动，同时继续交出强劲的业绩。
我们也高度关注效率。在一个竞争极其激烈的行业中，降低相对服务和销售成本对我们每一项业务的盈利能力都至关重要。我们每年进行的技术投资，包括人工智能领域的投资，正在帮助我们实现这一目标。而我们的规模意味着其中更多的部分能转化为利润。我们将这种增长和强劲的盈利能力，通过持续的资本管理为股东创造价值。在过去几年里，我们通过股息和回购赚取并向股东返还了数千亿美元，同时始终保持稳健的资产负债表。
当前，我们在一个有趣的背景下运营，各位可以在幻灯片上看到相关内容。客户每天都在告诉我们，左侧列出的所有事项都是他们关心的问题，这带来了一些不确定性。但归根结底，我们的研究团队预计今年美国经济将增长约3.4%。抱歉，是全球GDP增长3.4%，2027年也将保持类似水平。他们预计美国经济今年增长约2.4%，2027年增长约2.3%。通胀高于目标水平，预计货币政策将进一步收紧。
这个故事中很大一部分取决于美国消费者的日常行为。我们从数据中看到的情况依然令人鼓舞。支出保持稳健，同比增长5%。我们的消费信贷依然非常强劲，并持续改善。我们的企业客户正在进行投资并有选择性地招聘，但确实在招聘。商业信贷也在非常强劲的水平上继续改善。市场正以创纪录的速度运行。交易活跃。每天有190亿股股票易手，较去年增长10%。
企业正以创纪录的速度筹集资金。负担能力、税收、移民政策、贸易关税、战争、网络战、放松管制、政府赤字，所有这些都将影响我们客户的行为。我们会考虑其中的每一项。它们将影响客户采取行动的信心。那么我们关注什么？我们关注每一个细节。但我们打造的公司能够在多种环境中保持韧性。谢谢。在思考如何提供服务时，我想提醒各位注意我们去年展示的运营模式。
八大业务线通过四个主要报告分部向各位汇报。这八大业务线之所以各自独立构建，是因为它们所服务的客户群体各不相同。它们拥有针对这些客户需求量身定制的服务模式。它们协同工作，共享洞察并协调策略，以便在客户需求变化时获得无缝体验。无论客户是个人、公司还是机构。这些业务共同构成了我们所说的连续体。我们真正意义上服务于人的一生。
我们服务企业，从初创公司到最大的跨国公司。我们服务投资者，从个人投资者到全球最大的投资机构。因此，在听取 Dean 和 Jim 发言时，请注意他们所讨论的规模。我们已经建立了这种规模。我们的技术能够支持客户以任何频率与我们互动，而无需大幅增加成本。正因如此，我们拥有了鲜有人能及的规模。接下来，我将把时间交给 Dean，由他介绍消费者和财富管理业务。
Dean。
好的，谢谢 Brian。在我和 Jim 深入介绍业务之前，我将先介绍四个帮助我们推动增长的关键平台，它们赋予了我们竞争优势。如果可以的话，我们先翻到第6页。从左到右看这张幻灯片的底部，各位可以看到我们的四个平台。我先从技术部门说起。该部门由我们的首席信息官兼首席技术官 Hari Gopalakrishnan 领导。Hari 今天也在场，就在会场后方右侧。
我们每年在技术上的投入超过130亿美元用于公司运营，其中包括40亿美元用于新举措和新能力，以帮助推动业务增长。随着客户行为日益向数字化转型，客户越来越多地利用技术，这为我们带来了巨大的竞争优势。说到这一点，第二个平台是数字与营销，由 David Tyree 负责。David 今天也在会场。David 与 Hari 合作开发新的数字能力，并通过他的各项营销努力帮助我们获取客户并深化客户关系。
我们在营销上的投入超过25亿美元。各位可以在那里看到 David 的一些成果。我们有超过5000万客户处于数字活跃状态。全年我们通过数字渠道与客户互动超过300亿次，这是一个惊人的数字。每一次互动都是提供服务、实现销售和改善关系的机会。我们有2400万客户在使用 Erica 等工具，年初至今他们已与我们互动超过5.5亿次。这方面的工作非常出色。各位在今晚与他交流时，David 可以提供更多信息。
第三个平台是我们的全球支付平台，由 Mark Monaco 领导。该平台为各业务创造了超过130亿美元的收入，并保持两位数增长，主要来自企业端。我的搭档 Jim 在谈到全球机构业务时会对此进行介绍。但为了让各位对这里的规模和体量有所了解，Mark 的系统平台上每年处理的零售支付额超过4.5万亿美元。每年处理的企业支付额也超过450万亿美元。
他还拥有各种出色的产品，比如为企业客户提供的 Cash Pro。第四个也是最后一个平台是我们的全球研究平台。我们在业内排名第二。各位对此非常了解。他们每年举办超过5500场活动，连接投资者和发行人，同时还向我们所有的业务负责人提供数据、分析和研究，帮助他们了解客户并更好地经营业务。各位可以访问该研究院，它由 Liz Everett 负责，你们可以上网查看她所拥有的全部出色能力和她所做的所有研究。
好的，如果可以翻页的话，是的，在进入业务介绍之前我还要讲一个领域。在深入业务之前，我要先谈谈人工智能。首先，我们已将人工智能项目集中化管理。该项目由我刚才提到的 Hari 以及同样在场的 Geoff Busconi 领导。他是我们的战略主管。他们领导的团队中有来自公司每一条业务线、每一个领域的代表，所有人都在人工智能方面协同工作。这种集中化的方式让我们能够快速行动，同时也能以正确的方式做事。
没有技术浪费。我们能够更快地做出从构思到部署的决策，并且拥有适当的人工监督来保护我们的客户和员工。各位可以在左侧看到他们迄今为止的一些进展：提交了超过1800项人工智能和机器学习专利申请。我们已有超过20万名员工在使用相关工具，赋能他们在业务和运营中的日常工作；还有超过130个生成式人工智能用例，全部都是规模化构建的生产力用例。所以，如果我下个月或再下个月站在这里，所有这些数字都会增加，因为这是一个活跃的项目。
我们将继续向前推进。好消息是，对于在座的各位，稍后上楼时，我们将进行演示，让各位看到由专家展示的八项能力。各位可以向他们提出任何问题。但对于不在会场的各位，我只挑几个来讲。下一代 Erica，各位都知道 Erica。我们正在用人工智能赋能 Erica。这将帮助我们多触达1000万客户，无论是在销售还是服务方面。因此收益巨大。
右侧的两个，即上方的客户关系管理工具和银行家生产力工具，将使3.7万名顾问和4500名企业与投资银行家能够使用人工智能工具。在推广之前，我们在商业银行部门进行了测试，该部门的客户面对面活动提升了40%。因此这里存在巨大的生产力机会。最后，回到中间下方那一行，软件工程。Hari 有2万名开发人员在使用人工智能编码工具，他们的生产力提升了24%。
所以，如果各位回顾我提到的技术数据以及我们每年的支出，每一美元都应该带来更多产出。它应该发挥更大作用。我们应该更具生产力。Hari 和他的团队都在为此努力。好了，我要开始介绍业务了，就从 Brian 谈到的内容开始。Brian 介绍了我们对外报告的四大业务领域和八大业务线。我将给各位提供一个更偏内部的视角，展示所有这些业务如何协同工作以服务客户。
理解这张幻灯片的方式是：左侧是我们所有面向个人的业务。正如 Brian 所说，它们构成了一个连续体，帮助从大众市场一直到超高净值客户。那么它是如何运作的呢？消费者业务覆盖我们的大众市场和大众富裕客户。随着这些客户财富的增长——不是所有人，但有一部分人会积累财富——我们会将他们介绍给美林的同事。这些同事通过一对一的财务规划和复杂服务与这些客户互动，从而深化合作，与他们开展更多业务。
如果这些客户进而成为超高净值客户，我们的私人银行就会提供另一层级的服务，包括非常复杂的定制化信贷和信托解决方案。因此，在这个架构之下，各位将看到我们服务于整个连续体的所有产品和能力。而做到这一点的最佳方式，就是确保所有这些客户都处于合适的位置，与合适的顾问交谈，获得合适的建议。这样我们才能留住他们，引入更多资产，并全面深化关系。
在右侧，我们知道各家银行和金融机构的报告方式不同。因此，我们把所有面向个人的业务放在一起，只是为了让各位了解我们的运营规模。在这一组业务中，客户资产接近7万亿美元。其中包括1.2万亿美元与消费者相关的存款，稳居业内第一。消费者和全球财富与投资管理（GWIM）贷款为6050亿美元，各位可以看到我们的领先地位。消费者存款排名第一，受托管理的个人信托资产排名第一，是美国第二大传统财富管理机构。
显然，我们力求成为第一，当我讲到 GWIM 业务页面时，我会向各位展示我们在那里的举措。但我们先从消费者业务开始。我往下翻一页。好的。先让各位熟悉一下这个页面的结构，因为不仅消费者业务，GWIM、全球银行、全球市场都会用到这种格式。在这些页面的顶部，各位会看到我们投资者日的指标，因为我们想向各位更新进展和现状。而在下方，我们将展示财务亮点、我们如何在每项业务中专注于增长、推动增长的因素，以及未来继续保持增长的优先事项。
我先从消费者银行业务说起。Holly O'Neill 在会场。她就在那边后面。Holly 负责这项业务，她的团队做得非常出色。效率比率和平均资本回报率的目标是40%。她正朝着这个目标推进。目前的效率比率为51%，同比下降100个基点。因此她持续推进，向着40%的目标迈进。资本回报率也是如此。同比提高了200个基点，所以她也有望实现40%的目标。
她已经实现了信用卡贷款增长目标。投资资产正朝着1万亿美元的目标推进，目前为6640亿美元，今年增长14%。据我所知，自从我参与这项业务以来，它一直保持14%的两位数增长。最后是客户体验，她已达到89%，目标是95%，进展顺利。对于不了解这个数字的各位，这意味着在我们近7000万客户中，有89%对我们的整体关系给出了9分或10分的评价。
这是非常了不起的成绩。财务亮点方面，我们来谈谈增长。年初至今收入340亿美元，增长5%。净利润达到100亿美元，增长10%。这体现了极佳的杠杆效应，以及我们在实现增长过程中的高效率。计息和非计息存款同比增长3%，这不仅对该业务，而且对整个公司都至关重要。我提到信用卡贷款增长5%，投资资产增长14%。右侧是驱动因素，我想我们之前提到过推出的新奖励计划。
我记得是在那一年第一季度末、第二季度左右的时间段内，我们已经有1800万客户注册，也就是我们最好的客户加入了奖励计划。自推出以来新增了600万客户。这持续带来回报，因为这些客户留存时间更长，与我们开展的业务更多。新增支票账户净额45万个。这是很好的增长，尤其考虑到我提到的存款3%的增幅。新增信用卡账户300万个。而所有这些都是通过70%的数字化赋能销售完成的。
因此，我们从中获得了极高的效率，很好地覆盖了那7000万客户。我们仍有3500家金融中心。我们新开了26家。它们战略性地分布在全美各地，我们将继续这样做，继续保持最优、最高产、最高效的网络。各位会看到，我们明年将进入新市场，并增设一些额外的金融中心。增长的优先事项非常简单。争取核心运营账户，通过那些金融中心来实现，通过数字渠道获取，同时也通过这些新兴的新渠道。
家庭银行业务对我们来说很重要。学生银行业务一直如此，但我们加倍投入了。员工银行和投资业务方面，我们正在接触企业客户。已有超过1200家企业客户签约加入该计划。他们允许我们通过其场所，借助特别计划将其员工发展为美国银行的客户。因此这项业务在发展，今年增长了近40%，并将继续增长。一旦我们获得了运营账户，我们就会通过 David 在营销、信用卡投资方面所做的出色工作来深化关系，实现全面增长。
到2028年，我们将扩展至6个新市场，并新增50家金融中心。同样，我们是把金融中心设在客户要去的地方、将会去的地方，因此我们始终致力于优化现有业务网络，并进入我们尚未涉足的新市场。但这始终是跟随客户的行为。最后是战略性数字和人工智能创新。我之前提到过。Erica，我们曾把它视为服务工具，但它同时也是销售工具。我们可以用它与客户互动，建立关系。
我们在这方面做了很多工作。当我提到用人工智能赋能它时，这将是我们未来战略的关键组成部分。好了，关于消费者业务，进展出色，增长强劲。我们将继续在人员、营销、技术和金融中心方面进行投资以实现增长。现在我们翻到下一页，谈谈全球财富与投资管理。同样，顶部横排的内容是一样的。该团队的税前利润率和平均资本成本回报率目标是30%。
他们正朝着这个目标推进，目前税前利润率为28%，整体资本回报率为26%。这方面做得非常好。右侧则更具挑战性。显然，我们在这里还有工作要做。基本上，我们正处于良好的轨道上。目前是650亿美元。我们预计今年年底将达到800亿美元左右。所以我们正朝着这个目标推进，并将继续增长。但我们必须从今天的水平翻倍。我将向各位展示我们如何实现这一目标的计划以及具体做法，因为我们一定会做到。
下方的财务亮点显示，这项业务表现非常出色，由 Lindsey Hahn、Eric Schimpf 和 Katie Knox 负责。Lindsey 和 Eric 在场，各位稍后可以与他们交流。收入210亿美元，增长13%。净利润40亿美元，这正是我们乐见的，增长31%。这是高效的增长，做得非常好。余额5.1万亿美元，资产管理规模（AUM）余额2.4万亿美元，增长12%。贷款2830亿美元，取得了很好的进展，增长12%。因此，我们在投资和银行业务之间取得了良好平衡，并继续深化与这些客户的关系，我们还有很多机会。
在业绩驱动因素方面，我们现在有2.5万名财富专业人士配备了我所谈到的人工智能。他们花更多时间与客户相处，接触更多客户，建立关系，开展更多业务。年初至今，我们已新增1.4万户资产50万美元以上的净新客户家庭。进展非常出色。所有这些客户都带来了资产。最后两个数字对我们至关重要，请看右上角。全球财富与投资管理业务位于我们的消费者业务和企业业务之间。
它从这两个业务中获得高净值客户的转介。因此，该团队与银行其他部门之间有13万次双向转介。还要指出本页最后一个数据点：私人银行（超高净值）的新客户中有45%来自公司内部其他部门。所以还会有更多这样的客户。转介量同比增长超过25%。这将有助于我们未来的增长。好了，我在这里做个收尾。
继续保持增长的优先事项：继续投资于人才和我们的培训项目，维持2500名财务顾问的规模。我们在招聘经验丰富的财务顾问方面迎来了史上最好的年份之一，而我们的流失率处于十年来的低点。因此，我们在建设、保留和发展财务顾问团队方面做得非常好。我提到的至关重要的一点是，我们将深化高净值客户的全公司关系。我们知道，公司有500万高净值客户尚未建立 GWIM 关系。
我们的职场福利部门还有100万客户也可以成为该业务的客户。所以，我们要做的就是不断将这些客户转介给私人银行和美林，我们的整体资产就会增长。因此我们对此有清晰的可见度。谢谢。倒数第二项，扩大另类投资。我们在私人银行和高端市场有机会。我们已增长16%，非常不错。但我们认为，如果沿着这条道路继续走下去，高端市场有2600亿美元的机会。
所以，这是另一个有助于我们实现右上角目标的领域。最后，将美林客户与银行业务连接起来。我们总是在引入新客户，因此必须深化银行业务关系。Alastair，无论是存款还是贷款。Lindsey 和 Eric 则继续深化和渗透我们现有的客户群。这有助于提升税前利润率，也有助于整体资产增长。因此，这项业务表现确实很好。我们知道还能做得更好。
公司内部有大量机会。从这个意义上说，连续体是帮助我们实现目标的关键。引入更多客户，延续他们所看到的强劲增长。好了，我就讲到这里。我将把时间交给我的搭档 Jim Demare，他正耐心等待着上来介绍企业业务——
好的。谢谢 Dean。
谢谢，伙计。
好的，大家晚上好。你们会听到很多 Dean 和 Brian 提到过的主题被反复提及，我认为需要记住的四个主要主题是规模、广度、增长以及拓宽与深化。稍微谈谈企业与机构业务，从规模角度来看也是一样的。我不知道，那是什么来着？Brian 说的是“从生到死”。我们就说从小型企业到大型企业吧。并不是每家公司都会成长到那么大的规模，但我们所拥有的连续性、我们所具备的能力以及规模本身才是这里的关键。
为了给大家提供一些背景信息，在小型企业领域，我们约有350万客户。如果进入企业与机构领域，我们有超过4.6万名客户。所以规模是存在的，这一点大家都清楚。我认为，我们能够提供的能力和解决方案正是我们区别于其他机构的所在。金融服务行业中能够提供这些能力的公司寥寥无几。是的。想想现金管理和财资服务，当然，这还涉及营运资金以及为企业筹集资金的其他一些方式、支付、利率对冲以及外汇支付。
这就是不断出现的主题，你们会持续听到，这是我们的优势之一，稍后我们会再多谈一些。此外，还有我们在销售与交易以及投资银行领域所具备的能力。我们同时服务于企业商业客户、公司客户以及机构客户。规模就摆在那里，存款接近7000亿美元，贷款接近6500亿美元。我们不仅认为自己具备这样的体量和规模，而且从你们在这里看到的数字可以清楚地看出，其他人也认可这一点。
小型企业存款余额排名第一，工商业贷款排名第一。抱歉，交易银行业务排名第一的银行，美国数字和企业现金管理排名第一。进一步深入探讨银行业务，对于电话接入的听众，请翻到第12页或第12张幻灯片。全球银行业务，正如 Dean 之前提到的我们双支柱业务模式的延续，你们可以在这里看到，我们继续实现增长。在全球银行业务中也是如此。我们正在朝着上周为各位详细列出的目标迈进。
我想花几分钟时间谈谈推动业绩表现的重点领域。你们可以看到，我们在投资银行手续费、全球支付解决方案、贷款和存款方面都经历了强劲增长，均为高个位数至中等双位数的增长。我认为，我们实现这一目标的差异化之处在于本地化策略，无论是在美国国内还是在国际市场都是如此。我们在美国覆盖200多个社区，在国际上覆盖37个以上的市场。
这就是覆盖各个层面的本地化服务。可能是在商业银行、企业银行、小型企业，这也延伸到美林（Merrill Lynch）和私人银行，更不用说我之前提到的投资银行了。区域投资银行也是一个重要优先事项。虽然那里没有明确列出具体数字，但我们投入了大量时间和资源来发展该业务。我认为我们在本地市场的覆盖数量已经翻了两番以上，当你在外面与企业交流时，这确实是一个差异化优势。在过去一年里，还有什么推动了这一业绩表现？
正如我所提到的，投资银行收入有所增长。在推动该领域手续费收入的八个行业中，我们在其中七个行业排名前四。我们会多谈谈我们在那里的机会，但我想继续围绕增长这个主题。我们为商业银行和 GCIB 客户新设立了1200家国际子公司。这两项业务均实现了中等个位数增长，这也是我们去年在投资者日上关注的重点。
而年初至今全球支付解决方案新增的500个客户关系是那1200家中的一部分。因此，你们再次可以看到，这是该业务的重要组成部分，占其增长的近40%。拓宽与深化是我们之前与 Dean、Brian 持续讨论的另一个主题，也是去年投资者日的一个主题。对我们而言，去年银行与市场业务的一个重点是，通过市场业务能够提供的解决方案，在公司银行和商业银行之间拓展并深化这种覆盖或客户关系，目前我们在这方面达到了约40%。
那么我们如何继续做到这一点？如何再次实现这种增长？继续关注覆盖面。我们已经增加了人手。我认为，就面向客户的覆盖而言，我们比2023年提高了约40%。我们将在2028年继续沿这条道路前进。在国际市场方面，很明显我们将继续推进。这是一个机遇。我认为，我们在银行业务和支付业务中所具备的能力才刚刚触及表面。投资银行方面，我们一直重点关注，并将继续关注。
我们知道还有一些领域需要持续关注。特别是，过去一年我们在科技投资银行领域进行了一些战略性招聘，而今年该领域显然表现非常强劲。生命科学是我们通过人才引进重点关注的另一个领域。考虑到人工智能的进展以及中型市场正在发生的其他活动，我们认为这将继续成为一个潜在的增长领域。它仍然是关注重点，我们与各团队一起，在本地市场的覆盖以及持续推动该业务发展至关重要。
最后但同样重要的是支付业务，你们已经从 Dean 和我这里听到了，这仍是一个持续的关注点。这对我们来说是一个重要的差异化优势。深化与拓宽是一个重点。推进新产品也是我们的一大重点。今年我们开始提供实时跨境支付能力，反响非常好。其次，我们让客户能够利用人工智能分析支付流，以便他们做出更好的决策来运营业务。
转向市场业务，由于我曾负责该业务相当长一段时间，它对我而言意义非凡。Denis 和 Soufiane 都在这里，如果你们想与他们详细交谈的话。我没有提到负责这些业务的所有其他在场人员，但 Sharon 在这里，Wendy 在这里，至于企业银行和投资银行，我们没有相关人员到场，但 Matthew 在这里。哦，Matthew 来了。Matthew 本来不应该在这里的，因为其他原因。所以，谢谢。Matthew 在这里，他可以详细谈谈 GCIB 业务。
但回到市场业务，今年表现良好，继续实现增长。我们专注于收入目标，正朝着该目标迈进。净利润、税前利润率正向40%迈进，分配资本回报率为15%，我们正在逐步接近。年初至今，行业收入份额同比持平于7.6%。所以我们在这方面还有一些工作要做。我们在该板块创下了收入纪录。因此，考虑到市场业务加上投资银行、共享手续费、资本市场以及纯粹的销售与交易，今年也都创下收入纪录，同比增长达到两位数，股票业务实现创纪录增长。
我们在那里增长了36%。净利润同比增长近15%。我们继续在贷款业务中看到强劲需求。我们是如何走到这一步的？是什么推动了更强劲的财务表现并带动了这些关键绩效指标？我们的主经纪商业务继续表现良好，创下有史以来最佳年度表现，同比增长近50%。关于国际市场，我们会继续讨论。你们会听到我们持续面临的机遇，我认为你们将继续看到那里的增长。
拓宽与深化的主题——你们可能会听腻我们讲这个，但我们会继续坚持。去年我们为市场业务中的企业客户设定了增长目标。我们在那里增长了7%。我们还谈到了市场业务内的优先客户，同比增长13%。所以我认为我们在这方面取得了良好进展。此外，我们持续关注如何最大化利用在市场业务中使用的财务资源，每美元风险加权资产的净利润同比增长10%。
所以我认为这些都是重要的事情。我们将如何继续推动这一增长？在业务内部以及全公司范围内的这种拓宽与深化。市场份额。我们说市场份额，指的是真正的市场份额，也指通过继续利用过去五年建立起来的业务所带来的净利润，以及对财务资源的持续关注——抱歉——保持高效并推动回报。当我们考虑技术运营时，这将进一步扩展到其他资源，继续简化业务，从这个角度降低风险。
并部署技术。接下来，我将把时间交给 Borthwick 先生。
谢谢，伙计。好的，很好。谢谢，Jim。正如 Jim 和 Dean 所强调的，我们拥有四大世界级业务平台。我们通过八大业务线来交付它们。每一条业务线都具有极高的盈利能力。从这里开始，我们拥有巨大的机遇来继续推动增长并提升回报。我将谈谈资本生成。我首先想说，凭借2000亿美元的有形资本和超过9000亿美元的流动性，我们显然拥有非常强劲的资产负债表来支持我们的客户。
我们从右上角开始，核心一级资本（CET1）比率为10.9%。相对于我们10%的监管最低要求而言。在过去12个月中，我们创造了81亿美元的平均季度净利润。因此，你可以将其理解为基本上每季度产生44个基点的 CET1 资本。所以，我们现在创造大量资本，未来也将如此。这为我们如何配置资本提供了极大的灵活性，同时我们遵循本幻灯片左侧突出显示的优先事项。
首先，我们始终支持客户以及各业务线的未来增长。你们可以看到，我们的平均贷款同比又增加了6%，并且我们继续投资于全球市场业务，过去一年平均全球市场资产又增加了7%。其次，我们致力于满足监管最低资本要求，并长期维持和增加股息。在这里，我们展示了每年都在提高股息，从2022年第三季度的0.22美元提高到刚过去的第三季度的0.32美元，复合年增长率为每年10%。
第三，我们将剩余的超额资本返还给股东，这使我们能够在过去12个月内回购你们在此看到的260亿美元股票，并使我们能够随着时间推移将流通股数量从2022年第三季度的80亿股减少到2026年第三季度的仅69亿股。现在我想谈谈我们相对于投资者日目标的进展，这些目标是去年，也就是2025年11月在这里提出的。我们当时讨论了未来三到五年的中期目标。
所以现在一年过去了。你们可以把那些目标看作是现在的两到四年目标，现在是评估我们相对于所提出目标进展的好时机。我从净利息收入（NII）开始。你们可以看到，我们曾谈到长期实现5%至7%复合年增长率的目标。2025年我们增长了7%，2026年年初至今实现了9%的增长。最近，在第三季度财报中，我们表示预计今年全年将实现8%的增长，并预计2027年将达到8%或更高。该预测针对整个公司，并假设2027年的远期曲线中包含两次加息。
由于我们的全球市场业务仍然对负债敏感，我们预计2027年全球市场 NII 可能会小幅下降，这显然意味着我们预计银行账簿 NII 的增长将快于全公司8%的水平。我们提出了2.3%的净利息收益率中期目标。2024年我们为1.95%，2025年为2.01%，截至第三季度我们实现了2.16%。因此，我们在迈向中期目标方面又迈出了有意义的一步。我们预计在2027年末某个时候达到2.3%的数字，比我们在去年投资者日预期的提前整整一年。
对于存款，我们的目标是穿越周期实现4%以上的增长。这与历史增长率一致。在过去两三年中，我们平均增长2%至3%。我们仍然相信，我们的存款增长率将随着时间的推移继续正常化。我们目前特别受到鼓舞的是，今年非计息存款实现了5%的增长，特别是因为这正是我们的战略——继续获取高质量的运营账户。在贷款方面，我们的目标是5%以上的增长。
2025年，我们的贷款增加了8%，2026年又增加了7%。所以，那里的环境显然很好。去年，我们提出了效率比率在55%至59%之间的目标。正如你们在这张幻灯片上横向看到的，2024年我们是63%，2025年是62%，年初至今，剔除监管和解费用，我们的效率比率为61%。所以，我们再次走在正轨上。我们离目标又近了一步。我们的目标是实现200至300个基点或更多的经营杠杆。这是中期目标。2024年，我们实现了150个基点。
去年，我们实现了250个基点。今年到目前为止，剔除监管和解费用，我们处于185个基点。因此，我们对200至300个基点以上的中期目标仍充满信心。鉴于正在显现的核心内生有机增长，加上我们的支出纪律，以及固定利率资产重定价的加速，尤其是我们持有至到期投资组合中1220亿美元的美国国债开始到期。我们的中期目标是每股收益增长12%以上。
2025年我们实现了19%的增长，2026年年初至今剔除监管和解费用后又实现了19%的增长。所以，那是核心盈利。我们已明确表示有意将有形普通股权益回报率提升至16%至18%的区间。2024年我们为13%，2025年为14%，年初至今剔除监管和解费用，我们实现了16%。因此，总体而言，当你审视所有这些指标时，我们正按计划推进。许多指标甚至超前于计划。最重要的是，我们对实现盈利增长和提升有形普通股权益回报率的能力仍充满信心。
那么，Brian，我把时间交还给你。
谢谢你，Alastair。我们将快速结束，然后回答一些问题。所以，我们有几个要点。正如我们去年告诉你们的，今天再次告诉你们的，以及多次告诉你们的，四大世界级业务平台，八大业务线在每个美国主要市场和全球30多个市场中协同运作，为本地客户和顾客提供服务。这些能力之所以具有差异化优势，并不是因为别人不说他们也有。而是每一项能力都具备顶级业务的规模，并且是经过数十年持续投资积累而成的。
你们听到 Dean 和 Jimmy 谈论的机遇在每个领域都非常巨大，尽管相对于任何其他竞争对手，我们已经拥有强劲的市场份额。我们的技术已具备规模化能力。各项举措的投资速度为40亿美元，总支出为每年130亿至140亿美元。但这真正让我们能够做到的是，在不让支出基础随之增长以提供支持的情况下，增加大量的交易量。因此，如果你看看几年后的消费者业务，它基本上是在支出相对持平的情况下运营的，而处理的交易量却增加了数十亿笔。
Alastair 刚才向你们展示的盈利增长，正持续转化为股东更高的回报。Alastair 给出了目标，而我们正在实现这些目标。所以这些就是今天的四五个关键要点。现在我们将转向提问环节。我会让我的团队成员上来，请举手示意。我们有麦克风，因为正在进行网络直播，所以我们需要声音传出去，我们会点到你们。谁想问第一个问题？Mike。
我是富国证券（Wells Fargo Securities）的 Mike Mayo。看起来你们的成绩单上有一些胜利，但仍需努力争取。需要在某些方面下功夫。我想你们说的胜利在于回报率、每股收益和净利息收入，而我认为仍需努力的领域包括净新增资产、存款、效率和经营杠杆。因此，当你们审视那些仍未达到预期目标的领域时，你们对缩小哪方面的差距最有信心？为什么还没有达到？而当你们深入到各自管理的每个领域时呢？
你们会补充哪些目前尚未实现的潜力领域？谢谢。
那么，我们为什么不开始呢？Alastair，你为什么不从头说起？你只是——是的，你能不能
把我们展示过的那张幻灯片调出来一下好吗？能不能把我关于回报率的那张幻灯片调出来。倒数第二张。
也许我可以在这里操作。我们会
请稍等片刻，让它显示出来。Mike，在我们等那张幻灯片的时候，因为我想确保涵盖所有要点。第15张幻灯片。谢谢。第15张幻灯片。完美。其中一些事情最大的因素就是时间。你不可能在一个季度内将有形普通股权益回报率从13%提升到16%至18%。有时一年内做不到。三年内也做不到。这需要一段时间。所以，当我们往下看时，我的意思是，显然，目前我们对净利息收入相当有信心，因为在这一切之下，我们在存款和贷款方面有着极好的有机增长，正作为基础不断显现。
除此之外，我们还有相当多的固定利率资产，它们都将随着时间的推移而重新定价。所以，这是一方面。有机增长也需要时间。嗯哼。你知道，Jim 和 Dean 谈到了这种拓宽与深化以及增加客户。我曾负责客户服务。有时引入一个客户需要数年时间。所以，有机增长始终存在。我们对此进行了投资。我们对净利息收入感觉良好，因为它最终在某些情况下会体现在余额中。通常体现在手续费中，但也体现在余额中。
所以，我们喜欢有机增长。我们喜欢固定利率资产的重定价。而且我们要提醒大家，就像去年那样，净利息收入直接转化为底线利润。固定利率资产重定价不会带来任何额外支出。每年都在不断显现。因此，结果是我们对净利息收益率也感觉相当不错。这很明显。存款和贷款我已经提到了。如果 Dean 和 Jim 愿意，稍后我们可以让他们谈谈。效率比率伴随着我们讨论过的经营杠杆而来。
经营杠杆不是——在我们管理团队所做的所有工作中，这是我们花费全部时间的一项，因为你必须实现收入增长，同时必须保持支出纪律。所以，特别是那一项，我觉得我们总是在围绕它挑战自己。如果我们做到了那一点，效率比率就会显现出来，每股收益就会显现出来，有形普通股权益回报率也会显现出来。所以，经营杠杆可能是我们花费最多时间的地方。
是的，Mike，我认为净新增资产在我的部分，所以也许我来谈谈那一点。但我想，如果我总结一下，页面上有很多内容，但我们正在招聘更多财务顾问，有经验的财务顾问。我们度过了有史以来最好的一年。流失率低。这些顾问的离职率创历史新低。所以我们留住了更多人，从而总体上保留了更多资产。我们在深化关系并提高效率。我谈到了一些人工智能工具，但是，你知道，像 Merrill Edge 这样的产品，我们可以将 Merrill Edge 分销到美林（Merrill Lynch）。
他们的渗透率是13%。我们的目标是达到40%的渗透率，即我们在私人银行的水平。所以我们知道我们能达到那个目标。所以路径清晰可见。然后我提到了那些高净值客户，公司内部资产达500万美元的客户。Eric 给了我这个数据，但如果我们只达到1.5%到2%，那就是1000亿美元的资产。这是一个很大的数字。所以我不是故意要跳过那部分，但转介量同比增长了25%。因此，当我们展望未来方向时，我们正在取得进展。
更多客户进来了，更多转介进来了，而这些资产也随之而来。这就是——而且我们过去从未达到过那种水平，所以这就是我们对发展方向感到满意的原因。
下一个问题。还有消费者投资，我的意思是，也——是的，同样的
情况。是的，是的，我同意。这是类似的故事，
而迈向万亿规模的预测是——Dean 和我在财富管理上投入了大量时间。
是的。
下一个问题。
Brian，最右边有一位拿着麦克风的。
是的，我是 Portales Partners 的 Charles Peabody。一个关于效率比率的问题。你知道，在业务线层面，你们谈到消费者银行的目标是40%，但全球企业银行是接近50%的高水平。现在我要暴露年龄了，因为当我刚入行时，消费者银行的效率比率低于企业银行是不可想象的。那么，是什么发生了变化，让你们认为消费者银行的效率比率会更低？
是因为规模吗？是因为技术吗？还是因为你们构建钱包份额的方式？第二个问题，如果你还记得第一个的话，是关于你们组织中这两个体量庞大的业务线，它们的效率比率在40%左右，但你们的合并目标是55%到59%。那么这两者之间的区别是什么？
那么你的第二个问题是，我们在效率最低的业务——财富管理业务中拥有庞大的收入规模，该业务收入增长了40%，是我们效率最低的业务。而它相对于总量的规模相当可观，超过200亿美元。所以，这就是改变效率比率构成的原因。所以，那——而且它会，你知道，它们正从高达30%的水平移动，但按照你的说法，那是30%对应30%的利润率，也就是70%的效率比率。跨越了一个相当大的业务规模。
市场业务介于两者之间。当你转向消费者业务时，它实际上来自存款平台。而且我们现在的处境，并不是暴露你的年龄，是我30年前第一次在 BAC 参加这个会议时无法想象的。你知道，你无法想象，因为那时你会说5000万美元的网点算大的。现在我们平均达到数亿美元。甚至我们新开的一些网点也能达到上亿等等。因此，所谓总运营成本、存款成本的效率比率下降了100、150个基点。
而随着较高利率环境的持续，我们曾在没有前端利率、没有较高利率的情况下运营了10到12年。你会看到这项业务源源不断地产生收益。他们会说，Holly，你这个季度赚了多少？税后35亿美元左右？所以它会继续不断涌现。在该业务中不断涌现。所以这会有所帮助。而商业业务在很大程度上更符合你所说的传统情况，比如降到50以下，降到40以下，但它变得更难，因为它开始包含投资银行等业务。
所以真正起作用的是消费者业务。如果你看了 Holly 去年的幻灯片，她谈到将收入水平大幅提升。其中很大一部分实际上是存款的纯粹价值真正显现出来。这就是我们专注于核心运营存款的原因。
Brian，我能补充一点吗，因为还有一点悬而未决。我们大概同龄，但当我在康涅狄格州时，我有6000个网点。现在我们有多少，我展示了3500个。存款增加了那么多，是多少，Holly，9000亿美元，对吧？是的。所以想想那里的杠杆效应。简直不可思议。而这与众不同，对吧？人们看着我们的网点会说，哇，你们有那么多存款，但随后他们会给我们打个折扣说，不，不，不，那是实际的。那就是我们所做的。
我们非常高效。我们走出去，把金融中心设在正确的位置，确保它们推动交易量并推动业务，然后我们将此与数字化结合起来。所有这些在五年前、七年前、十年前都不存在。
下一个问题。我们先这边，然后我们——那边有人。
你好，我是派杰投资（Piper Sandler）的 Saul Martinez。我想问一下消费者银行业务的前景和战略。你们知道，40%的分配股本回报率，40%的效率比率，我想是在四年内实现，相比你们今天的水平，这是一个相当大的提升。能否——第一，能否提醒我们一下，帮助你们在利润率或增长等方面实现这一目标的财务假设是什么？我想更广泛地说，这合理吗，我的意思是，在这么短的时间内将股本回报率从29%提升到40%是否合理？
是否可以论证，你们应该以更高利率或更丰厚奖励的形式将部分超额回报返还给客户，或者，你知道，将更多资金重新投入到业务、营销或技术中并努力增长，所以
让我在这个背景下给你们一些思考的东西。这真的要追溯回去。公司的营销支出在过去四五年间从15亿美元增加到25亿美元。网点投资，过去三四年可能在实体设施上投入了50亿美元，这些正在摊销。新网点、完全翻新的网点，数字平台，想想看，从十年前的可能1500万、2000万客户发展到现在的7000万客户。所以，所有这些都既提升了效率，而这些投资随后会产生回报。
因此，它的运转是因为它完全由核心运营存款账户驱动，4000万支票账户客户，平均余额超过9000美元，是行业平均水平的三倍。3500个网点构成了最大的存款基础，同时也服务于企业银行、商业银行和其他类型的业务。这一切真的不同，那是多年投资观察的结果。其核心假设是针对去年的，当时消费者的贷款和存款增长为5%，信用卡。我记得你把它放上去了。
基本的贷款和存款增长？
存款增长，我们处于低个位数水平。在我们看来，对于消费者业务，随着时间推移将正常化回到4.5%左右，长期来看也许是5%。至于贷款，正如 Brian 所指出的，信用卡，你知道，要使其回升到5%。Holly 和团队在那里做得很好。我们从1%到2%，再到3%，再到4%，现在回到了5%。我们在那里进行了投资，所以这将保持在运行率中。其余的，你知道，除信用卡外的消费者业务，目前增长稍慢一些，所以我们没有任何大胆的假设认为那里的消费者增长会回到大数字。
而且正如 Brian 所指出的，只需，再次强调，只需一个季度接一个季度地不断增加净新增支票账户，即非计息存款。
有几件事。一是，请记住奖励计划，如果你，你知道，是通过信用卡收入项目现出来的，完全持平。这方面的投资，即奖励成本金额，可能已经增加了两倍，不仅是针对信用卡，还要记住，它是针对公司其他部分的。所以，那一部分我们投入了很多。你只看到一个净额，大概是五十几亿美元，就这样缓慢前行，对吧？所以，这是一件事。第二，我们对客户的财务状况进行了投资。我们围绕无透支支票账户进行了这项投资。
我们围绕小额余额贷款产品进行了这项投资。我们收取一笔费用，5美元的费用，不再多收。我们围绕很多事情进行了投资。而这样做能够大幅降低服务成本。因为我认为我们的透支额按年度美元计算下降了90%。所以，它们已经降到了很低的水平，无论是否会波动，但重点是我们对消费者的健康状况进行了投资，这在主要支票账户上给了我们回报，客户满意度超过90%。
你们在那里看到了评分，平均余额是行业平均水平的三倍——两到三倍。这就是消费者银行业的动态。这就是你如何——回到那个问题。这边，请
继续。谢谢。我可以问 Jim 一个关于主经纪商业务的问题吗，你提到它是市场业务的关键驱动力？我想知道你是否能提供更多细节。你认为它是可持续的吗，还是由活跃的市场推动的？也许它会受到较高利率的一点损害？背后是否有一些结构性驱动因素？我也对你认为你们市场份额的趋势、那里的关键竞争优势是什么以及盈利能力趋势感兴趣。
谢谢。
当然。我会回答其中几个，也许让其他人回答几个。但回到这个问题，显然，我们经历了大量的市场升值。所以我认为那将是驱动因素。这是对整体增长率贡献最大的因素。现在，正如我们前面提到的，我们一直在投入更多资源。你知道，市场业务的资产负债表同比增长了约7%。所以那是一个促成因素。今年市场经历了一段股票融资需求大于供给的时期。
我们看到，你知道，一股涌入，我们看到融资成本出现了相当显著的上升。所以这也促成了那里更高的盈利能力。如果你看看我们过去五六年的业务，你知道，我们投入了相当多的资源。我的意思是，我想在2021年初我们是6500亿美元，你知道，现在接近1.1万亿美元。如果你将我们今天的股票业务与六年前相比，它对业务整体收入和利润的贡献要比当时大得多。
你知道，关于盈利前景。你知道，公司的信条，你知道，就是专注于支出。我提到了通过技术、运营等方面推动效率。所以我们知道这对于增长和盈利能力至关重要。因此，从这个角度来看，我们继续关注它。我不知道这是否涵盖了你所有的问题，因为我知道你大概问了六个。
市场份额趋势，以及什么构成了该业务的竞争优势，还有你们如何看待风险管理。
嗯，事情是这样的。我认为如果你看看我们的业务。你知道，人们有不同的商业模式、不同的风险状况、在不同风险和资源衡量标准下的不同回报。你知道，我认为我们专注于从我们拥有的资源中获取最佳回报。我们以前展示过，虽然我一时记不起最新的数据，但我们在风险回报方面比许多其他机构做得更好。这可能是我们的关键原则之一，即我们如何看待这项业务。
你知道，有些——你知道，其他人只是有不同的特征。
下一个问题。Gerard。
谢谢。谢谢你，Brian。在提问之前，我想再次感谢你及你的高级管理团队对波士顿银行分析师协会的支持。我们绝不会把这视为理所当然，所以非常感谢。真的很感激。
不客气。谢谢。
我的问题是——你们是否……
还是领导者吗，Gerard？
El presidente（总裁）。终身任职，终身任职。确实如此。像清教徒法案那样去运作吧。无论如何，你们的财富管理 Merrill 客户中有42%没有存款账户。显然，Merrill 是在金融危机期间加入美国银行的，我假设当时他们中许多人并没有美国银行的存款账户。那么，能否与我们分享一下你们取得的增长情况，以及目标是什么？目标是100%还是其他数字？你们认为需要多长时间才能达到该目标水平？
是目标还是目的？目的是覆盖所有人，这很明显。但是，要完成最初的合并并使其稳定下来是一件很特殊的事情。你可以想想09年、10年、11年、12年。事实上，当时的自动转账账户（sweep accounts）是在另一家银行。我们必须取消那个产品并把它们转回内部。所以其中涉及很多环节。因此 Lindsay 或 Eric 可能——Lindsay，不如你来介绍一下——
是的，我们有66%的 Merrill 客户与我们存在银行业务或贷款业务关系。我们对这一结果感到非常满意。当我们考虑其中的差距时，正如 Brian 所说，我们的目标是100%，其余这些客户通常在其他地方办理银行业务。众所周知，银行业务具有很强的粘性。因此，我们每天都在努力争取这部分业务，而且我们拥有这样做的平台。
从技术层面来说，答案是我们刚开始时这个比例是零，但显然有一些来自原美国银行证券部门（Old Bank of America Securities）的业务，也就是并入的零售经纪业务，那本应算作其中的一部分，但从技术上讲当时是零。所以，这种交叉销售已经有所推进。45%的银行业务渗透率与60%的银行产品渗透率是有区别的，只是为了让大家不要在这个问题上产生混淆。那是核心银行业务。
请记住，客户并不是静止不变的。那是——我在获取数据时意识到了这一点——我们正在将银行外部的客户纳入进来，所以分母一直在变动。因此，我们追求的并不是一个静态的目标，因为如果是静态的，比例会高得多。这实际上包含了所有情况，包括新客户的加入。我们必须——他们在投资端成为客户，然后我们需要进行交叉销售，也就是在银行端对他们进行渗透和深化。所以请考虑到这一点。还有其他问题吗？
John。在你左边。
谢谢。我是 Truist Securities 的 John McDonald。在第三季度，你们面临了艰难的运营杠杆环境。年初至今低于200个基点的情况，实际上主要归因于第三季度。能否再谈谈第三季度发生在你们身上的业务结构变化，以及你们如何应对第四季度迄今为止看似复杂的市场环境？是的，也许就说到这里，请就此发表一些评论。Alastair，你想先开始吗，然后……
市场方面，但你提到了整体情况？
关于运营杠杆，显然，老实说，当我们汇总思路时，首先，对于未来一年净利息收入的走势，我们有相当清晰的判断。对于手续费收入的预期，我们也有自己的观点。通常情况下，我们考虑的是 GDP 增速或高于 GDP 的增速，因为我们相信自己拥有独特的竞争优势。我们应该能够增加客户，并在现有客户身上开展更多业务。所以这是我们一直记在心里的。但这并不意味着每个季度都能实现运营杠杆。
嗯。事情不是这样运作的，而且实际上它会根据业务或市场发展的特征逐年变化。第三季度对所有人来说都是一个非常有趣的季度，但我认为尤其是对固定收益投资者而言，因为利率出现了大幅上行。这往往会在微观产品中造成熊市，我认为你所说的业务结构变化正是指这一点。
是的。
Jim 稍后会谈到这一点。其次，只是想让你了解这对那些业务的影响。但归根结底，我们认为自己拥有一个良好的平台来创造可持续的运营杠杆，因为正如 Jimmy 刚才指出的，我们多年来一直在全球市场业务上进行投资。在此之前，该业务已连续17个季度实现同比增长。我们将在股票业务、销售与交易业务以及国际业务上创下纪录。所以，这项业务表现良好。
第三季度的业务结构问题，刚才提到了一些。所以有些事情我们会采取不同的做法，不过 Jim，我让你来谈一谈。
我是说，Alastair，你基本上已经涵盖了。我们一直都在谈论这个问题。在微观业务方面，相较于宏观业务，我们的优势更为集中，尽管我们在宏观业务上也已经努力了相当长的时间。今年固定收益确实处于熊市，而基于我们的业务权重，这对整体业绩产生了更大的影响。虽然大家都在谈论资源配置等等。你有产品的业务结构，有客户的业务结构，还有地域的业务结构。
所以存在多种组合形式，而对于我们核心平台的业务构成方式来说，这不是最好的一个季度。话虽如此，这并不是结构性问题。我们对在该业务上的投入以及未来的机遇充满信心。
John，从最宏观的背景来看，多年来我们一直在谈论名义金额，在疫情之前，我们试图引导大家转向关注运营杠杆，其逻辑是我们已经压降了费用，并且知道必须在合理的基础上实现增长。我们当时正在这样做。我们有20个表现强劲的季度，后来有几个季度利率全面波动，我们又重新回到了正轨。至于市场，当它变动如此之快时，很难单独进行调整，这就是为什么我们对本季度即第四季度相对于第三季度的预期比较明确，预计相对持平。
这不是费用持续增长的问题；而是让收入稳定下来然后再回升，让净利息收入跟上并实现增长的问题。所以，你知道，到目前为止，我们看到本季度的人员编制有所下降等等。所有这些都是我们乐于看到的，我们知道这不仅为本季度奠定了基础，更重要的是为下个季度、下下个季度奠定了基础，我们会继续看到这种情况发生，这也是我们正在做的。但是，当你经历从第二季度的60亿美元骤降至第三季度45亿至50亿美元左右这样的剧烈波动时，要消化这种转变是很快的。
这需要一点时间，尤其是如果它来自固定收益业务，坦白说，在该业务中每一美元的边际盈利能力更高。还有其他问题吗？我想我们还剩几分钟时间。后面有人。我看不清是谁——那里有……
右边有一位。
是的，右边某处有一位，但是——哦，你在那里。抱歉。
这是一个给 Jim 的追加问题。今天下午晚些时候或今天傍晚早些时候有一篇报道，说你们正在调整资产负债表以提供更多流动性。这是一篇彭博社的报道。我认为这与市场业务有关。首先，我没有读过这篇报道，所以我想知道你能否解释一下——我也还没读过。但你们是否正在采取某些措施以提供更多流动性，从而增强你们的主经纪商业务？
我试图在之前的发言中回应这一点。我们一直在审视全公司的资源配置。我是说，这是我们定期讨论的一部分。而且正如我所说，不仅我们的业务结构不同，各家公司在市场业务中所占的业务百分比也不同，或者市场业务可能是它们唯一的业务，因此它们的流动性、资本和资产负债表都会投向那里。
正如我们所说，我们将继续对该业务进行投资。该业务拥有充足的资源，而且这是一个持续动态优化的过程。
下一个问题，如果有的话。好的，我没看到有人提问。如果有人看到了，请告诉我。好的，感谢大家今晚抽出时间与我们交流。网络直播部分到此结束。